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巴比食品（605338.SH）业绩总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）2021年业绩符合市场预期，预计全年营收为13.5-14.0亿元，同比增长38.45%-43.58%，归母净利润为3.05-3.15亿元，同比增长73.8%-79.5%。公司通过持续的门店扩张、产品创新及成本优化，实现了收入和利润的稳步增长。分析师范劲松、熊欣慰维持“增持”评级，认为公司2022年收入增长有望持续，盈利能力也将逐步恢复。

主要观点

• 收入持续增长：公司2021年营收增速显著，Q4营收同比增长18.0%-33.7%，全年收入增长约40%。主要得益于门店数量增加及单店收入改善。
• 单店模型改善：公司通过外卖业务推广、三代店升级及新品推出（如小笼包、胡辣汤）等措施，提升了单店盈利能力，预计2021年单店同店增速达20%。
• 团餐业务高增：团餐业务收入同比增长超50%，成为公司增长的重要驱动力。
• 成本控制与提价：受益于猪肉价格下行及产品提价策略，公司毛利率有所回升，净利率也有所改善。
• 盈利预测调整：公司2022年及2023年盈利预测有所上调，预计净利润分别为2.67亿和3.26亿元，EPS分别为1.08元和1.32元。
• 财务状况稳健：公司货币资金充足，资产负债率较低，具备良好的偿债能力。

关键信息

业绩表现

• 2021年营收：13.5-14.0亿元，同比增长38.45%-43.58%。
• 2021年归母净利润：3.05-3.15亿元，同比增长73.8%-79.5%。
• 2021年扣非归母净利润：1.45-1.55亿元，同比增长12.4%-20.2%。
• 2021年Q4营收：3.77-4.27亿元，同比增长18.0%-33.7%。
• 2021年Q4归母净利润：0.79-0.89亿元，同比增长9.2%-23.0%。

盈利能力

• 2021年净利率：22.5%。
• 2021年扣非净利率：11.6%-12.6%。
• 2022年净利率：14.2%。
• 2023年净利率：14.4%。

财务预测

财务指标

门店扩张

• 2022年开店计划：预计净开店增速可达30%，华东、华南地区开店较快。
• 门店升级与改造：三代店升级改造覆盖度提升至80%，外卖业务覆盖度提升至50-60%。

风险提示

• 渠道拓展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 食品安全事件。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司增长稳健，成本端下行，盈利有望逐步恢复，未来收入增长可期。

财务状况

• 货币资金：2021年达1540百万元，2023年预计为1925百万元。
• 资产负债率：2021年为17.30%，2023年预计为16.77%。
• 净资产收益率：2021年为16.00%，2023年预计为12.85%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年为16.0天，2023年预计为15.2天。
• 存货周转天数：2021年为15.8天，2023年预计为12.6天。
• 应付账款周转天数：2021年为50.0天，2023年预计为45.0天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年为-91.04%，2023年预计为-125.00%。
• EBIT利息保障倍数：2021年为-12.8，2023年预计为-8.7。
• 资产负债率：2021年为17.30%，2023年预计为16.77%。

总结

巴比食品在2021年实现了显著的业绩增长，收入和利润均符合市场预期。公司通过门店扩张、产品创新及成本优化，提升了整体盈利能力。分析师认为，2022年及2023年公司收入增长将持续，盈利能力也将逐步恢复，因此维持“增持”评级。同时，公司具备良好的财务状况和偿债能力，但需关注渠道拓展、原材料价格波动及食品安全等潜在风险。