通信行业2018年下半年投资策略_乘势聚力_聚焦_5G+流量驱动_双主线_31页_3mb

通信行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年通信行业的表现与趋势，指出行业整体表现逊于大盘，主要受中兴事件影响。同时，报告强调“5G+流量驱动”为行业发展的双主线，预计2018年下半年5G将进入实质落地阶段，流量驱动的IDC和光模块行业将持续受益。

主要观点

1. 2018H1关键回顾

• 运营商资本开支持续下滑：三大运营商资本开支继续下降，但5G建设将推动行业触底反弹。
• 中兴事件影响显著：事件成为压制通信板块的重要因素，但对我国5G产品研发影响不大。
• 行业表现：通信（申万）指数下跌14.44%，在TMT板块中表现优于传媒，但弱于计算机和电子。

2. 5G进程分析

• 5G标准落地：2018年6月全球5G标准正式确定（R15），进入商用化阶段。
• 5G商用时间表：2018年进行规模试验，2019年中发布牌照，2020年开启规模商用。
• 5G投资规模：预计我国5G网络建设投资将超过1.3万亿元，同比4G增长超60%。
• 产业链投资节奏：通信网络设备投资占比最大（近40%），2020-2023年为投资高峰期，光模块环节弹性最大。

3. 流量驱动行业景气

• 数据中心需求激增：大型互联网企业持续投资，数据中心容量未能与流量增长同步，导致供需失衡。
• 光模块需求上升：数据中心网络结构扁平化趋势推动40/100G光模块需求增长3倍以上，5G时代将叠加光模块需求。
• IDC建设模式转变：云计算厂商主导IDC建设，加快行业增长，建议关注拥有核心节点资源优势的IDC厂商。

关键信息

5G核心要素

• 标准推进：2018年6月完成R15标准，2019年冻结独立组网标准，2020年完成完整5G标准（R16）。
• 频谱规划：预计2018年下半年完成5G频谱分配。
• 产品研发试验：5G网络设备和终端处于研发和试验阶段，商用进程最早于2019年下半年启动。
• 投资节奏：2020年为5G投资高峰期，2021年迎来峰值。

5G投资规模与结构

• 基站建设：预计5G宏站数量为4G宏站的1.2倍（约320万个），小站数量将达640万个。
• 投资分布：
  • 基站天线：约400亿元
  • 射频：约1472亿元
  • 光纤光缆：约400亿元
  • 通信网络设备：预计超5000亿元，占投资总额近40%

投资策略与重点推荐

投资主线

• 5G主线：关注主设备商、光模块、光纤光缆等环节，重点推荐中际旭创、烽火通信、中兴通讯、星网锐捷、新易盛、中天科技。
• 流量驱动主线：聚焦数据中心和光模块，推荐宝信软件、光环新网、中际旭创、恒信移动、中威电子。

重点公司分析

• 中际旭创：
  • 2018/2019年EPS预计分别为1.81/2.97元，PE分别为37/23倍。
  • 技术领先，具备100G/400G高速光模块研发和量产优势。
• 烽火通信：
  • 2018/2019年EPS预计分别为0.85/0.98元，PE分别为30/26倍。
  • CT龙头优势明显，布局信息安全、政务云、智慧城市等新领域。
• 宝信软件：
  • 2018/2019年EPS预计分别为0.76/0.97元，PE分别为30/24倍。
  • IDC业务加速增长，机柜上电率超80%，净现金流稳定。
• 光环新网：
  • 2018/2019年EPS预计分别为0.48/0.68元，PE分别为28/20倍。
  • 云计算收入占比达71%，IDC与云计算协同发展，目标成长为IDC领域龙头。

附：通信行业重点公司估值表

行业趋势与展望

• 5G+流量驱动双主线：5G将开启新一轮信息产业革命，流量增长将推动数据中心和光模块行业持续景气。
• 中兴事件警示：推动芯片等核心器件国产化替代，增强我国通信设备厂商自主创新能力。
• 行业集中度提升：5G技术门槛提高，行业整合加速，华为、中兴等主设备商话语权增强。
• 投资建议：围绕“5G”和“流量驱动”主线，优选行业龙头与价值成长企业。

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场基准指数涨幅20%以上。
• 增持（outperform）：证券相对市场基准指数涨幅5%~20%。
• 中性（Neutral）：证券相对市场基准指数涨幅-5%~+5%。
• 减持（underperform）：证券相对市场基准指数涨幅5%以下。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。客户应自主决策并承担投资风险，投资需谨慎。