20250429-华源证券-鱼跃医疗-002223.SZ-收入回归稳健增长轨道_海外高速增长_3页_268kb

鱼跃医疗2024年全年及2025年一季度业绩显示，公司收入与利润均出现下滑，但部分业务表现分化。2024年全年收入757亿元，同比-51%，归母净利润181亿元，同比-246%；2025Q1收入244亿元，同比+92%，归母净利润62亿元，同比-53%。其中，2024Q4收入154亿元，同比+175%，归母净利润27亿元，同比+336%，显示单季度恢复强劲。

业务板块表现方面，呼吸治疗因疫情高基数影响收入26亿元，同比-224%，但家用呼吸机、雾化器同比增长；血糖管理及POCT收入103亿元，同比+402%，CGM产品增速突出，CT4/CT5新增产品丰富线；家用健康检测收入156亿元，同比-04%，电子血压计双位数增长，红外测温仪受高基数拖累；临床器械及康复收入209亿元，同比+02%，针灸针、轮椅等产品增长良好；急救及其他收入24亿元，同比+341%，Y|YA系列通过欧盟认证，海外布局加速。海外业务收入95亿元，同比+304%，占比从91%升至125%，成为主要增长动力。

财务指标显示，2024年毛利率501%，同比-12个百分点，主要因产品结构变化；销售/管理/研发费用率分别提升至18%、57%、72%。2025Q1毛利率复苏至503%，销售费用率升至149%，管理费用率降至42%，研发费用率升至64%。公司货币资金达708亿元，无短期及长期贷款，财务状况稳健。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预计分别为201/231/266亿元，增长率达113%、151%、150%；对应PE倍数17X、15X、13X。公司作为国内家用器械龙头，拥有较强品牌力，海外扩张持续推进，具备增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括产品销售不及预期、海外拓展进度受阻、行业竞争加剧等。盈利估值数据表明，2024年营收增长率-509%，归母净利润增长率-2463%，而2025-2027年预计营收增速1375%、1311%、1338%，归母净利润增速1135%、1507%、1503%。财务比率显示毛利率、净利率、ROE等指标逐步改善，但需关注运营资金变动及投资回报波动。

报告强调，需结合公司公告及华源证券研究数据，注意业绩数据为历史表现，投资评级基于相对市场基准指数涨跌幅，未来回报依赖市场条件变化。投资者应独立评估信息，并审慎考虑潜在利益冲突。