20240513-华源证券-鱼跃医疗-002223.SZ-创新重塑成长_家用器械平台龙头焕发新活力_17页_985kb

报告摘要

鱼跃医疗首次覆盖报告总结

报告核心内容：

公司定位与战略：鱼跃医疗是平台型家用医疗器械龙头（代码002223SZ），首次覆盖报告对其“买入”评级。2020年新管理层上任后，提出“创新重塑医疗器械”战略，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大高成长赛道，加大研发投入，旨在重塑增长动力。
三大核心业务发展：
- 呼吸与制氧：呼吸机等产品疫情期间显著受益，呼吸障碍患者基数与诊断率低，市场空间巨大。鱼跃是国内呼吸机龙头企业，占有率高，第三代呼吸机增强品牌与产品力。
- 血糖及POCT：血糖仪领域为国内龙头，通过并购等方式进入连续血糖监测系统（CGM）等高增长领域，新品性能大幅提升，POCT市场增长快，产品布局完善。
- 消毒感控：主要源于子公司上海中优，拥有众多品牌，疫情期间收入增长明显，正在由院内向院外拓展市场。
稳健与潜力业务：基石业务如血压、体温等检测设备持续稳定增长。正在孵化的急救、眼科、智能康复等新兴业务也有望为长期增长打下基础。
海外市场拓展：依托疫情期间品牌影响力提升以及产品的海外注册，鱼跃积极拓展海外市场，成为公司的一大看点。
盈利预测与估值：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为215亿、254亿、298亿元，增速分别为-101%、180%、174%。当前股价PE为18x, 16x, 13x。
- 相比可比公司，给予“买入”评级。
风险提示：主要风险包括产品销售不及预期、海外市场拓展不达目标以及竞争格局恶化。
市场表现数据：提供了2024年初至今的相关股价表现、2023年业绩同比数据及未来年份的收入预计等基础财务信息，并展示了与沪深300的比较。