20250807-国金证券-百济神州-06160.HK-盈利能力加速改善_国际化布局兑现_4页_1mb

业绩简评
2025年8月6日，公司发布2025年第二季度业绩公告，25Q2期间实现总收入13亿美元，同比增长42%；实现GAAP净利润9432万美元，同比扭亏为盈。

经营分析
核心产品泽布替尼实现高速增长，25Q2销售额达9.5亿美元，同比增长49%，环比增长20%，成为美国BTKi市场的领导者。美国市场是其主要收入来源，销售额6.84亿美元，同比增长43%；欧洲市场增速最快，销售额1.5亿美元，同比增长85%。此外，替雷利珠单抗在25Q2实现销售额1.94亿美元，同比增长22%。

公司上调全年业绩指引：2025年全年的收入预计在50至53亿美元之间，GAAP净利润为正值，全年自由现金流将为正。毛利率预计维持在中高位区间，即80%至90%。

研发管线进展
公司预计2025年下半年研发将迎来多项里程碑，包括泽布替尼完成II期MCLIII期临床期中分析、替雷利珠单抗在欧洲获批新适应症、多个在研项目推进临床试验以及研发数据披露等，显示出研发进展加速的趋势。

盈利预测与评级
基于公司核心产品的强劲销售表现及研发管线的积极进展，维持“买入”评级。2025-2027年净利润预测分别为3.06、7.63和11.86亿美元，显示出公司盈利能力的快速改善。

风险提示
商业化不及预期、市场竞争加剧、临床试验进度拖延、产品上市审批延迟等风险仍需关注。

总结来看，公司核心产品销售表现优异，美国及欧洲市场快速放量，国际化战略成效显著，同时研发管线推进顺利，上调盈利预测，未来发展前景值得期待。