> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百济神州2026Q2业绩及未来展望总结 ## 核心内容 百济神州于2026年8月5日发布2026Q2业绩公告，显示公司业绩实现高速增长，同时上调全年业绩指引，展现出良好的盈利能力和研发进展。 ## 业绩简评 - **总收入**：2026Q2实现总收入17亿美元，同比增长30%。 - **GAAP净利润**：2026Q2实现GAAP净利润2.37亿美元，同比增长151%。 - **产品表现**： - **泽布替尼**：销售额12.5亿美元，同比增长31%，维持全球BTKi市场领导地位。其中美国市场贡献8.93亿美元，欧洲市场增长至1.96亿美元。 - **替雷利珠单抗**：销售额2.29亿美元，同比增长18%，持续放量。 ## 全年业绩指引 公司更新后的2026全年业绩指引如下： - **全年收入**：66-68亿美元。 - **毛利率**：位于80%区间高位。 - **GAAP经营费用**：48-50亿美元。 - **GAAP经营利润**：10-11亿美元。 - **非GAAP经营利润**：17-18亿美元。 ## 研发管线进展 公司研发管线高效推进，预计在2026年和2027年迎来多个重要里程碑： 1. **泽布替尼**：2026H2 一线MCL递交NDA。 2. **索托克拉**：2027年启动三药方案针对2L + t(11;14) MM的III期临床。 3. **BTK CDAC**：2026H2 递交r/r CLL潜在加速批准申请。 4. **GPC3/4-1BB双抗**：2026H2启动针对2L+肝细胞癌的III期临床。 5. **B7-H4 ADC**：2026H2启动针对卵巢癌维持治疗的III期临床。 6. **PRMT5i**：2027年启动针对NSCLC的III期临床。 7. **CEA ADC**：2027年启动针对NSCLC的III期临床。 此外，公司计划在2026年ESMO学术会议披露GPC3/4-1BB双抗、PRMT5i、CEA ADC等多款新药数据。 ## 盈利预测与估值 根据最新预测，公司2025-2028年净利润分别为： - 2025年：12.18亿美元（原预测6.85亿美元） - 2026年：16.72亿美元（原预测10.80亿美元） - 2027年：18.97亿美元（原预测18.97亿美元） - 2028年：23.36亿美元（原预测23.36亿美元） 公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 商业化进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 临床试验进展不及预期 - 产品上市审评进展不及预期 ## 财务指标摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿美元） | 53.43 | 68.32 | 79.60 | 93.12 | | 营业收入增长率 | 40.23% | 27.87% | 16.52% | 16.98% | | 归母净利润（亿美元） | 2.87 | 9.14 | 12.18 | 16.72 | | 归母净利润增长率 | 144.50% | 218.66% | 33.24% | 37.23% | | 毛利率 | 87.5% | 87.8% | 88.2% | 88.5% | | 净利率 | 5.4% | 13.4% | 15.3% | 18.0% | | ROE | 6.58% | 17.20% | 18.54% | 20.57% | | P/E | 122.79 | 42.70 | 32.05 | 23.36 | ## 现金流与资产负债表摘要 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营运资金变动 | -371 | -157 | 191 | -199 | -57 | -74 | | 投资活动现金净流 | 60 | -548 | -276 | -284 | -310 | -400 | | 筹资活动现金净流 | 416 | 193 | 1,059 | -41 | -41 | -195 | | 现金净流量 | -689 | -547 | 1,971 | 659 | 1,087 | 1,295 | | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 5,805 | 5,921 | 8,189 | 9,692 | 11,325 | 13,328 | | 普通股股东权益 | 3,537 | 3,332 | 4,361 | 5,315 | 6,572 | 8,129 | | 资产总计 | 5,805 | 5,921 | 8,189 | 9,692 | 11,325 | 13,328 | ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | -0.65 | -0.47 | 2.63 | 0.59 | 0.79 | 1.08 | | 每股净资产 | 2.60 | 2.40 | 2.83 | 3.45 | 4.26 | 5.27 | | 每股经营现金净流 | -0.85 | -0.10 | 0.73 | 0.61 | 0.91 | 1.20 | | 净资产收益率 | -24.93% | -19.35% | 6.58% | 17.20% | 18.54% | 20.57% | | 总资产收益率 | -15.19% | -10.89% | 3.50% | 9.43% | 10.76% | 12.54% | | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.10 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - 甘坛焕（执业 S1130525060003）：gantanhuan@gjzq.com.cn - 姜铸轩（执业 S1130525070015）：jiangzhuxuan@gjzq.com.cn ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合适当性管理规定的投资者使用。本报告基于公开资料及研究人员的分析，不构成投资建议，也不承担相关法律责任。未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告内容。