20210510-中邮证券-医药生物行业2020年报2021一季报综述_23页_1002kb

医药生物行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年报及2021年一季报期间医药生物行业的整体表现及各子板块的业绩分化情况，指出行业在政策、疫情及市场环境影响下呈现出明显的分化趋势。同时，提出了医药生物行业的投资策略，并提示了相关风险。

主要观点

行业整体表现

• 2020年：医药生物板块整体收入同比增长5.70%，归母净利润同比增长39.34%，扣非后归母净利润同比增长48.08%。毛利率略有下滑，但费用率整体下降。
• 2021Q1：收入同比增长27.65%，归母净利润同比增长62.62%，扣非后归母净利润同比增长68.32%。毛利率提升，费用率下降，行业整体呈现高增长态势。

板块分化

• 2020年：扣非后归母净利润增速排名为医疗器械 > 化学原料药 > 医疗服务 > 生物制品 > 中药 > 医药商业 > 化学制剂。
• 2021Q1：扣非后归母净利润增速排名为医疗服务 > 医疗器械 > 生物制品 > 中药 > 化学原料药 > 化学制剂 > 医药商业。

投资策略

• 主线一：创新产业链
  创新是医药行业长期发展的核心。政策支持、审评制度改革、医保谈判及CRO行业的发展推动了创新药的快速研发和商业化。重点关注恒瑞医药、药明康德、泰格医药、康龙化成、药石科技等。
• 主线二：国产替代加速的医疗器械
  医疗器械行业受益于进口替代和政策扶持，市场空间巨大，未来将保持近20%的年增长。重点关注迈瑞医疗、欧普康视、安图生物等。
• 主线三：医疗服务
  医疗服务行业持续高景气，消费升级和政策支持推动行业发展。重点关注爱尔眼科、通策医疗等。

关键信息

行业发展趋势

• 创新药：随着政策支持及研发环境优化，创新药市场占比持续提升，CRO行业向中国转移。
• 医疗器械：高值耗材集采加速国产替代，提升产品质量与企业研发能力。
• 医疗服务：民营医院数量快速增长，品牌连锁医疗机构成为行业主导力量。

政策影响

• 国家医保局成立，推动药品及耗材集中采购，降低价格，提高医保基金使用效率。
• 医保谈判加速创新药纳入医保目录，提升新药可及性。
• 分级诊疗及处方外流预期，推动连锁药店发展。

风险提示

• 医保谈判、招标政策的不确定性；
• 原材料价格大幅上涨；
• 药品降价超预期；
• 新药研发失败；
• 药物不良反应及医疗事故风险；
• 行业估值压力带来的回调风险。

重点子板块表现

中药

• 2020年：收入同比下降2.23%，但归母净利润和扣非后净利润分别增长17.42%和17.19%。
• 2021Q1：收入和利润均出现低基数下的高增长，品牌中药企业表现突出。

化学制剂

• 2020年：收入下降7.15%，净利润增长4.44%。
• 2021Q1：收入和净利润均增长，但企业分化明显，仿制药企业受集采影响较大。

化学原料药

• 2020年：收入增长4.85%，净利润增长75.72%，VA、VE价格上涨带动业绩增长。
• 2021Q1：收入和净利润均增长，行业持续高景气。

生物制品

• 2020年：收入增长9.23%，净利润增长34.93%，疫苗类企业表现突出。
• 2021Q1：收入增长32.80%，净利润增长63.74%，新冠疫苗上市带来业绩弹性。

医疗器械

• 2020年：收入增长52.35%，净利润增长130.14%，新冠检测、防护类企业受益。
• 2021Q1：收入增长91.06%，净利润增长213.91%，行业持续高景气。

医药商业

• 2020年：收入增长6.36%，净利润增长2.87%，连锁药店表现优于传统医药商业。
• 2021Q1：收入增长22.71%，净利润增长14.77%，受益于连锁化率提升。

医疗服务

• 2020年：收入增长24.36%，净利润增长70.31%，行业高景气。
• 2021Q1：收入增长76.58%，净利润增长348.26%，业务恢复及低基数效应推动高增长。

总结

医药生物行业在2020年和2021Q1均表现出明显的业绩分化，创新药、医疗器械及医疗服务成为主要增长动力。投资策略聚焦于创新、国产替代及医疗服务三大主线，重点关注具备创新能力和政策导向的龙头企业。同时，行业面临医保控费、原材料价格波动、药品降价等多重风险，需谨慎评估估值与业绩匹配度。