20250103-华安证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台24Q4预告_24年圆满收官_4页_347kb

贵州茅台24年业绩总结与展望

业绩预告总结

贵州茅台发布2024年业绩预告，数据显示公司预计全年营业总收入1738亿元（同比+1544%），归母净利润857亿元（同比+1467%），业绩表现符合市场预期。其中，第四季度公司预计实现营业总收入507亿元（+1201%），归母净利润249亿元（+1379%）。

收入端分析

从产品结构来看，2024年第四季度，茅台酒和系列酒营收分别同比增长136%和34%，茅台酒营收占比提升至89.6%。公司继续加大对非标产品的投放力度，系列酒中的茅台1935实施控货调整措施，打款价恢复至798元/瓶，并取消动态配额制，全面实行合同制管理，为2025年系列酒营收增长创造条件。

全年维度，茅台酒和系列酒营收分别同比增长1518%和1924%，茅台酒营收占比略有下降，系因系列酒通过茅台1935放量实现快速增长。尽管公司主动减产茅台酒基酒超900吨以维护品牌价值，但飞天批价保持稳定。

盈利端分析

盈利能力方面，第四季度公司净利率同比提升8个百分点，达到49.1%。全年净利率则同比下降3个百分点，至49.3%。分析认为，系列酒占比提升对净利率产生一定拖累。

投资建议

报告维持“买入”评级。展望2025年，预计公司将继续保持稳健增长态势。茅台酒方面，预计营收实现个位数增长，但产品结构将更加优化，增加1000ml飞天及文创产品投放，减少珍品投放。系列酒方面，预计将实现双位数增长，由茅台1935、王子、汉酱等产品为主要增长点。

报告调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为17392亿元、18776亿元和20006亿元，同比增速分别为155%、80%和66%；归母净利润预计分别为8577亿元、9245亿元和9815亿元，同比增速分别为148%、78%和62%。当前股价对应PE分别为22倍、20倍和19倍。

其他重要信息

• 公司2023年每股收益5.949元，当前股价对应P/E 290倍；

• 第四季度公司现金流表现良好，经营活动现金流净额同比显著增长；

• 报告对贵州茅台行业风险管理能力持肯定态度，指出可能的风险包括行业景气度不及预期、新品推广缓慢、市场竞争加剧和食品安全事件。