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宏观经济分析总结

核心内容

当前宏观经济呈现暖风持续、谨慎乐观的态势。4月份社融数据大幅低于季节性，主要受信贷需求疲软影响，其中居民端贷款需求显著减弱，显示出“去杠杆”意愿增强。企业端融资需求也因季节性因素和疫情冲击而走弱，尽管票据冲量有所增加，但未能有效弥补企业贷款需求的下滑。政府端融资相对稳健，但支撑力度有所减弱，预计5-6月专项债发行将对社融形成较强支撑。

国内疫情虽出现边际好转，但防控措施依然严格，经济高频数据回升有限。市场对政策放松和疫情缓解仍抱有较高期待，认为这将有助于经济预期修复。与此同时，国际局势和美债上行仍是市场的重要影响因素，增加了不确定性。

主要观点

• 社融数据疲软：4月社融新增大幅低于季节性，主要受居民和企业贷款需求减弱影响，政府端融资支撑有限。
• 疫情对经济影响持续：尽管防控措施有所放松，但疫情对消费和生产供应链的冲击仍未完全消除，经济复苏仍需时间。
• 政策支持预期增强：人民银行和银保监会调整住房信贷政策，多地延续房地产放松政策，政策边际放松仍在持续。
• 股市反弹空间存在：2022年A股及港股持续调整，当前对利空的敏感性降低，若政策暖风和疫情缓解持续，股市有望反弹。
• 债市震荡，商品不确定性高：国债收益率维持震荡走势，商品价格走势存在较大不确定性，市场建议观望。

关键信息

• 4月居民贷款同比少增7453亿元，显示居民“去杠杆”意愿明显。
• 企业融资需求季节性走弱，票据冲量未能有效弥补。
• 政府债券净融资同比仅多增173亿元，但专项债待发行规模较大，或对5-6月社融形成支撑。
• 5月上海分阶段推进复商复市，商业网点数量大幅回升，物流保通保畅工作持续推进。
• 航空公司4月客运量骤降，但有望在疫情缓和后逐步修复。

重点行业观察总结

计算机行业

• 事件：电科数字收购柏飞电子，获证监会审核通过。
• 点评：柏飞电子是嵌入式计算机和信号处理领域的领先企业，收购有助于电科数字增强“云-边-端”一体化解决方案能力，特别是在金融科技、交通运输和智能制造等领域。
• 建议：关注电科数字在边缘计算和智能解决方案方面的技术突破和市场拓展。

医药行业

• 事件：迪哲医药的戈利昔替尼临床数据入选EHA口头报告。
• 点评：戈利昔替尼是全球首个高选择性JAK1抑制剂，临床试验数据良好，有望成为PTCL治疗的新方案。
• 建议：关注其在国内外关键性注册临床试验中的进展及商业化潜力。

家电行业

• 业绩表现：2021年家电样本营收13402亿元，净利润905亿元，2022Q1营收和净利润同比略有增长。
• 行业趋势：原材料价格回落、出口恢复、地产政策放松，为家电行业带来盈利拐点。
• 投资策略：优选细分龙头，关注高端白电、厨电、电工照明及小家电等成长新赛道。

机械军工行业

• 事件：钢研高纳新型高温合金业务增长显著，业绩实现快速增长。
• 点评：公司2021年营收和净利润分别增长26.4%和49.6%，新型高温合金业务成为主要增长点，毛利率提升。
• 建议：关注其在航空材料领域的技术储备和研发实力，以及与航发动力的合作前景。

交运行业

• 疫情恢复：上海分阶段推进复商复市，商业网点和配送订单数量显著回升。
• 物流恢复：全国高速公路流量、铁路货运、港口吞吐量等指标回升，物流保通保畅工作持续推进。
• 航空恢复：航空公司4月客运量大幅下降，但随着疫情缓解，有望逐步修复。

主要市场数据

风险提示

• 宏观经济风险：疫情反复、政策效果不及预期、国际局势动荡。
• 行业风险：原材料价格波动、终端需求疲软、汇率波动。
• 市场风险：美债上行、监管政策变化、海外市场不确定性。

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