2020年A股市场策略及行业配置：由“震荡反复”到“结构牛市”-20191203-国金证券-25页_1mb

2020年度A股策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年A股市场的整体策略及行业配置方向，指出“资产配置荒”是推动A股走出“慢牛”行情的重要因素。同时，报告指出2020年A股将从“反复筑底”走向“结构牛市”，并提出了三条主要的投资主线：科技创新、消费升级、高分红价值蓝筹股。

主要观点

1. “资产配置荒”推动A股走“慢牛”

• 货币环境：2020年全球经济仍处于“货币衰退式宽松”的主基调，流动性泛滥推动资金向权益类资产转移。
• 实体经济回报率下降：实体经济回报率下行导致资产荒，机构投资者对低风险高收益的固定收益类资产需求无法满足。
• A股受益：A股因相对较高的估值吸引力和“资产配置荒”而成为资金配置的重要方向。

2. 美国大选对全球权益类资产的影响

• 全球化趋势不可逆：中美贸易关系的好坏将对全球经济和权益类资产产生“一损俱损、一荣俱荣”的影响。
• 特朗普备战大选：特朗普的竞选可能放缓对中国的限制政策，推动中美贸易关系边际改善。
• 贸易政策：美国对华加征关税的时间表可能带来一定的不确定性，但贸易摩擦有改善的可能。

3. 外资占比提升空间大

• 资本市场开放：A股市场对外开放进程加快，外资持有流通市值占比由2015年的1.40%提升至2019年的3.96%。
• 预测净流入：预计2020年“北上”资金净流入规模有望达2000-3000亿元。
• 外资持仓集中：外资主要集中在“消费”和“金融”行业，表明这些行业具有较强的吸引力。

4. 短期与中长期市场逻辑差异

• 短期逻辑：机构投资者交易结构趋同，导致A股波动加大，低估值策略有望跑出超额收益；“猪通胀”对货币政策形成制约，春节前政策宽松空间有限。
• 中长期逻辑：新经济产业逐步崛起，包括5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实和新能源汽车，这些行业将推动A股走向结构牛市。

5. A股策略展望

• 走势预判：2020年A股将由“反复筑底”转向“结构牛市”，上证综指预计在2800-3500点区间运行，沪深300指数年化收益率约15%。
• 春季行情：预计2020年A股“春季行情”将出现在春节之后，2、3、4月份行情相对较好。
• 估值水平：A股整体估值处于历史中位数水平，具备一定的投资价值。

关键信息

投资主线

1. 科技创新类：包括5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实、新能源汽车等，代表未来增长潜力。
2. 消费升级：化妆品、医疗美容服务、教育等领域持续增长，注重品牌和品质提升。
3. 高分红价值蓝筹股：优质企业加大分红比例，中证红利指数股息率维持在4%以上，高于国债收益率。

风险提示

• 地缘政治冲突导致油价上涨；
• 美股暴跌；
• 特朗普落选可能引发全球市场波动；
• 欧债危机“幽灵”再现；
• 中美贸易摩擦加剧。

行业与市场动态

• 解禁规模：2020年A股解禁规模与2019年持平，其中1月份解禁规模最大，对短期市场有压制作用。
• CPI走势：预计2020年春节前后CPI有望突破5%，上半年存在“猪通胀”压力，但后续将回落。
• 货币政策：国内货币政策在春节前难以继续“放水”，但随着CPI回落，将重返宽松轨道。
• 新经济崛起：传统行业投资负增长，新兴行业如5G、新能源汽车等逐步成为增长引擎。

数据支持

• 图表与数据：报告附带大量图表，包括全球PMI、社会广谱利率、CPI走势预测、外资占比变化、机构投资者配置比例等，用于支持分析结论。
• 行业占比：北上资金主要配置在消费、金融及成长板块，其中消费占比最高。

总结

2020年A股市场将经历从“反复筑底”到“结构牛市”的转变，主要受益于“资产配置荒”、中美贸易关系边际改善、资本市场开放带来的外资流入以及新经济产业的崛起。投资者应关注科技创新、消费升级和高分红蓝筹股三大主线，并注意市场波动和外部风险因素。