2021年A股市场策略展望：万物复苏展宏图_27页_2mb

2021年A股市场策略展望总结

核心内容

2021年是“十四五”规划和2035年远景目标的开局之年，中国经济将步入正常轨道，政策基调为供给侧改革、双循环和扩大开放。A股市场将面临政策退出和经济复苏节奏的双重影响，同时全球通胀预期升温，欧美经济复苏可能推动全球市场变化。

主要观点

1. 经济复苏与政策退出

   • 2021年上半年，中国经济复苏受低基数影响，预计一季度末迎来复苏速率峰值，政策退出预期将考验市场。
   • 疫苗广泛应用将推动欧美经济在三季度后进入复苏通道，但欧美“财政货币化”趋势导致货币政策收紧时间难以预期，需关注通胀预期。

2. 流动性与市场趋势

   • 国内流动性已过信用扩张高点，利率拐点取决于名义GDP或PPI。
   • 2021年流动性边际下降对“双高”股票形成中期压力，中国股市将告别“熊长牛短”，投资者结构持续机构化，大盘波幅或有所收敛。

3. 结构行情与行业配置

   • 2021年中国经济增长动力主要在消费与制造业，出口贸易弹性较大。
   • 上半年大类资产配置顺序为：大宗商品>股票>债券。
   • 行业主线为周期>成长，优先配置疫情受损修复行业、周期行业、出口受益行业以及双循环主题。

优先配置行业

• 疫情受控修复盈利：机场、航空、酒店。
• 周期行业盈利复苏：工业金属、化工品、小金属。
• 出口驱动受益行业：小家电、家居、汽车零部件。
• 双循环扩大开放：地域主题性机会。

全球经济与通胀预期

• 全球疫情持续，但随着疫苗研发进展，欧美经济复苏预期增强。
• 美联储调整货币政策框架，将长期通胀目标设定为2%，释放流动性，推动全球通胀预期升温。
• 美国M2增速处于历史高位，全球主要经济体PMI指数持续回升，显示经济复苏态势。

中国经济表现

• 中国经济在疫情后迅速恢复，二季度GDP增速3.2%，三季度4.9%。
• PMI指数自3月以来持续位于荣枯线上方，显示经济复苏态势。
• 出口增速由负转正，表现韧性，受益于全球产能修复和RCEP签署带来的市场扩展。

流动性与利率水平

• 国内宏观杠杆率提升，但随着经济复苏，货币政策收紧预期增强。
• 利率水平可能在2021年边际上行，PPI回升对利率形成支撑。
• 央行仍保持总量宽松，注重结构性和效果直达。

主要结构性机会

1. 盈利改善驱动股价上涨

• 化工行业：供给结构优化，海外需求恢复，行业龙头受益于价量齐升。
• 有色金属：顺周期资产，铜价与制造业PMI走势同步，全球工业品库存处于低位，利好量价齐升。
• 汽车行业：疫情后需求回暖，新能源汽车销量增长，行业重回周期性复苏，带动上下游景气度回升。

2. 海外需求恢复带动出口上行

• 家电行业：出口全球份额领先，小家电需求增长明显，预计明年出口持续强劲。
• 家居行业：产业链完整，替代海外产能，受益于美国房地产销售回暖。

3. 疫情控制下行业基本面修复

• 航空业：小航空公司率先恢复运力，大型航空公司国际航线恢复带来业绩弹性。
• 酒店业：龙头集团加速布局三线及以下城市，连锁化率提升带来增长空间。
• 旅游业：需求逐步释放，下沉市场崛起，主题公园、小众目的地等创新需求引领市场。

4. 主题投资机会：“十四五”规划

• “十四五”规划聚焦科技、新能源和消费升级，政策引导对产业发展有显著提振作用。
• 主要关注人工智能、量子信息、新能源、新材料、高端装备等新兴领域。
• 基建和消费政策推动，支持汽车和住房消费健康发展。

关键信息

• 经济复苏：中国经济在2021年表现出较强韧性，出口、消费、制造业均呈现复苏迹象。
• 政策导向：供给侧改革、双循环、扩大开放是政策总基调，推动产业升级和市场开放。
• 市场结构：中国股市投资者结构持续机构化，市场波动性可能降低。
• 行业趋势：周期性行业和出口受益行业在2021年具备结构性机会，重点关注化工、有色金属、汽车、家电、家居等。
• 通胀预期：全球通胀预期升温，尤其是欧美经济复苏后，对利率和资产价格产生影响。

附表数据

• A股市场多指数盈利预测：显示各指数在2020年和2021年的盈利增长趋势及市盈率变化。
• 基金行业资产配置情况：反映2020年三季报中各行业市值占比和配置比例，制造业、金融业等占比较高。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不因使用本报告而承担损失。