有色金属行业2019年投资策略报告_19年看好锡金铜_关注锡矿供应预期差_27页-1mb

2019年有色金属行业投资策略总结

核心内容概述

2019年，万联证券对有色金属行业进行了详细分析，重点看好锡、金、铜三种金属。整体来看，基本金属（铜、锡）面临供需两弱的局面，但供给端的减少将成为支撑价格的关键因素。**贵金属（金）**则受益于美元走弱及避险情绪，有望迎来上涨。锂、钴等新能源金属则面临持续过剩，价格难有明显提升。

主要观点

铜

• 供需两弱：全球经济下行导致需求疲软，但产能周期向下，叠加印尼Grasberg减产30万吨，预计铜价将维持高位。
• 短期支撑：铜矿产能趋紧，TC（加工费）下降，显示供应紧张。
• 长期趋势：全球铜矿品位下降、产能不足，预计中长期铜价仍有上涨空间。
• 市场预期：17-19年铜供需持续紧张，19年后缺口或进一步扩大。

锡

• 供需矛盾：需求预计平稳或走弱，但缅甸锡矿供应减少带来短期支撑。
• 市场预期差：尽管缅甸锡矿供应减少，但缅甸财政部拥有大量库存，可能影响实际供应幅度。
• 短期走势：锡价短期或上涨，但后续可能因库存抛售而回调。
• 中期关注点：缅甸政府库存对锡供应的不确定性是关键。

金

• 美元走弱支撑：美联储加息节奏放缓，欧央行明年夏季加息，美元走弱将提振金价。
• 避险情绪：地缘政治风险及经济不确定性将推动金价上涨。
• 市场预期：金价在2019年有望回升，特别是人民币升值将有利于国内金价。

锂钴

• 持续过剩：锂和钴均面临供给过剩问题，锂的过剩更为严重。
• 价格受压：锂价已触及成本线，钴价则受新产能释放影响持续承压。
• 需求增长：新能源汽车需求旺盛，但3C领域需求需等待5G商用，短期内增长乏力。

关键信息

供给端变化

• 铜：全球铜矿产能在2017-2019年达峰后下降，印尼Grasberg减产30万吨。
• 锡：缅甸锡矿供应减少，但政府库存可能缓解减产预期，导致实际供应减少幅度不及市场预期。
• 锂钴：2019年钴供给增量主要来自嘉能可和欧亚资源，锂过剩更为严重，价格持续受压。

需求端变化

• 铜：中国电力行业用铜增长较快，但整体需求预计走弱。
• 锡：焊料、化工、马口铁等主要消费领域需求增长疲软。
• 锂钴：新能源汽车需求旺盛，但3C领域增长需等待5G商用。

价格走势

• 铜：预计维持高位，17-19年持续短缺，后续缺口或增大。
• 锡：短期或上涨，但存在回调风险，长期价格中枢上移。
• 金：受益于美元走弱及避险情绪，预计明年金价回升。
• 锂钴：价格经历暴跌，预计2019年难有明显上涨。

推荐标的

• 紫金矿业：铜矿产量迅速增长，打造铜金锌三业龙头，估值合理，被推荐为增持标的。
• 锡业股份：全球锡铟双龙头，锡金属稀缺，被推荐为增持标的。

风险提示

• 中美贸易战：可能对全球经济增速造成负面影响。
• 地缘政治风险：可能影响金属价格和供应链。
• 铜、锡供应减少不及预期：可能削弱价格支撑。
• 美联储和欧央行加息不确定性：可能影响金价走势。

行业数据概览

图表参考（关键点）

• 图表1：基本金属价格与宏观经济高度相关。
• 图表2：17A美欧中日占全球GDP的67%。
• 图表3：17A德英法意占欧盟GDP的62.7%。
• 图表4：IMF预计全球主要经济体经济增速下行。
• 图表5：美国GDP和CPI数据表现强劲。
• 图表6：美股牛市持续。
• 图表7：中国净出口对经济增长贡献为负。
• 图表8：欧元区19年增速仍处于高位。
• 图表9：消费信心指数高位，失业率低位。
• 图表10：欧元区内部经济增速分化。
• 图表11：中美贸易战阶段划分。
• 图表12：五种情形下贸易战对各经济体增速的影响。
• 图表13：铜价两次大涨。
• 图表14：铜价大幅下跌。
• 图表15：中国消费全球一半的铜。
• 图表16：电力行业消费国内一半的铜。
• 图表17：铜矿山品位下降趋势。
• 图表18：印尼Grasberg是全球第二大铜矿。
• 图表19：全球铜供需平衡表。
• 图表20：锡价走势回顾。
• 图表21：中国消费全球44%的锡。
• 图表22：全球47%的锡用于制造焊料。
• 图表23：缅甸锡矿出货量减少。
• 图表24：全球锡矿储量结构。
• 图表25：全球锡矿产量结构。
• 图表26：全球精锡产量结构。
• 图表27：锡矿储量连续多年下降。
• 图表28：锡储采比在基本金属中最低。
• 图表29：ITA预计缅甸锡矿出货量减少。

分析师信息

• 分析师：宋江波

• 执业证书编号：S0270516070001

• 电话：02160883490

• 邮箱：songjb@wlzq.com.cn

• 研究助理：夏振荣

• 电话：01056508505

• 邮箱：xiazr@wlzq.com.cn

总结

2019年有色金属行业投资策略聚焦于锡、金、铜，其中铜和锡因供给减少而被看好，金则因美元走弱而受益。锂钴因供需失衡而面临价格下行压力。市场对锡矿供应减少的预期可能被缅甸政府库存所缓解，因此需关注缅甸政府库存对锡价的影响。同时，贸易摩擦、地缘政治等外部因素也对行业产生重要影响。