20240820-开源证券-士兰微-600460.SH-公司信息更新报告_2024Q2营收同环比增长_下游应用持续拓宽_4页_883kb

士兰微（600460SH）投资分析与总结

一、基本面信息

• 投资评级：买入（维持），发布日期2024/8/20，当前股价1960元。
• 业绩概况：2024年上半年实现营收5274亿元，YOY+1783%；归母净利润-0.25亿元，YOY+3953%；扣非净利润12.6亿元，YOY-22%。Q2单季营收2809亿元，YOY+165.7%，净利润降幅收窄。

二、分析师评级分析

• 业绩亏损主因：
  1. 非流动金融资产公允价值下跌。
  2. 下游市场竞争加剧，产品价格下降导致毛利率降低。
  3. SiC生产线产能爬坡，固定成本较高。
  4. 研发费用同比大幅增加。
• 业绩预测调整：下调2024-2026年归母净利润预测至20.6亿/44.3亿/89.1亿元，当前PE为158.2/73.6/36.6倍。
• 维持“买入”评级：看好下游需求复苏带动业绩提升。

三、业务分拆分析

1. 集成电路业务（营收203.5亿元，同比增长29%）

   • 主要产品：IPM模块、AC-DC电路、32位MCU，其中IPM增速达50%，广泛应用于家电、工业、汽车领域。

2. 分立器件业务（营收239.9亿元，同比增长4%）

   • 产品聚焦超结MOSFET、IGBT器件，已进入电动车、新能源等市场，V代IGBT芯片批量供货比亚迪、吉利等。

3. 发光二极管业务（营收41.7亿元，同比增长33%）

   • 应对价格下跌策略：加快MiniLED、植物照明芯片研发，未来业绩有望修复。

四、财务摘要与估值指标

• 财务预测摘要：

  指标	2024E	2025E	2026E
  营业收入(亿元)	1103	1300	1500
  归母净利润（亿元）	20.6	44.3	89.1

• 估值指标：PE从158.2倍下降至36.6倍，ROE提升显著。

五、风险提示

1. 需求复苏不及预期
2. 客户导入节奏滞后
3. 技术研发进度未达预期

六、评级与估值

• 目标：维持“买入”评级，PE估值倍数持续下降，反映市场对公司长期成长的乐观预期。