20140417-兴业证券-交通运输行业_一季度回顾及二季度展望-老树新花_变革溢价_11页_678kb

交通运输行业一季度回顾及二季度展望总结

核心内容

交通运输行业在2014年第一季度整体表现受到宏观经济低迷的影响，但部分细分领域如机场、港口、物流和铁路等仍具备一定的增长潜力和投资价值。分析师建议在二季度适度配置交运行业的国企低估值蓝筹标的，并关注受益于政策变革和主题投资的物流新模式。

主要观点

• 宏观经济与行业表现：二季度宏观经济维持低迷，但稳增长预期增强，制度变革如优先股、沪港通、国资国企改革等有望持续，为交运行业带来新的投资机会。
• 航空业：受经济低迷、三公消费压制和人民币贬值影响，航空业上半年增长乏力，但居民收入提升带动出境游和跨国商务需求，预计7-8月航空业将出现反弹。
• 机场业：航空业务增速相对稳健，非航消费有望触底反弹，提价效应和营改增影响已基本释放，具备估值修复空间。
• 航运业：干散货和油运市场出现边际改善，预计全年市场持续回暖。集运市场受船舶大型化影响，但欧美经济复苏可能带来需求回暖。
• 港口业：受经济增速放缓影响，多数港口公司净利润增速在10%以内，更多是主题性投资机会，建议关注估值较低且受益于主题的标的。
• 高速公路：收费政策风险已释放，车流增速保持稳定，估值较低，分红率较高，存在估值修复机会。
• 铁路运输：铁路改革持续推进，运价市场化和投融资改革将提升行业造血能力，大秦铁路等公司因提价和稳定运量表现突出。
• 物流行业：互联网和电子商务正在颠覆传统物流行业，建议关注受益于改革、模式创新和新经济的标的，如中储股份、外运发展、建发股份等。

关键信息

重点推荐公司

行业分析

航空业

• 一季度表现：经济低迷和人民币贬值压制需求，但居民收入提升带动个人休闲消费。
• 二季度展望：预计7-8月暑期旺季效应发酵，叠加经济企稳和人民币升值，航空业有望反弹。
• 推荐理由：建议布局航空股，博弈先抑后扬的走势，重点推荐东方航空和上海机场。

机场业

• 一季度表现：航空业务增速相对稳健，非航消费触底反弹。
• 二季度展望：受益于提价翘尾效应和政策利好，机场板块存在估值修复机会。
• 推荐理由：重点推荐上海机场、厦门空港等，因其受益于自贸区、迪士尼等主题。

航运业

• 一季度表现：干散货市场BDI上涨，油运市场运价低位徘徊。
• 二季度展望：干散货和油运市场预计持续回暖，集运市场若欧美经济复苏超预期，可能超预期表现。
• 推荐理由：重点推荐中国远洋、招商轮船，因其在干散货和油运市场具有优势。

港口业

• 一季度表现：货物吞吐量略有增长，但增速下滑。
• 二季度展望：更多是主题性投资机会，建议关注估值较低且受益于主题的标的。
• 推荐理由：重点推荐宁波港，因其估值显著低于行业平均水平，受益于自贸区和海上丝绸之路。

高速公路

• 一季度表现：车流增速保持稳定，分红率较高。
• 二季度展望：存在估值修复机会，建议关注低估值、高分红的标的。
• 推荐理由：重点推荐山东高速、福建高速，因其具备稳定的业绩和估值优势。

铁路运输

• 一季度表现：客运量增长，但货运量下降。
• 二季度展望：铁路改革持续推进，运价市场化和投融资改革将提升行业盈利能力。
• 推荐理由：重点推荐大秦铁路，因其提价和稳定运量带来业绩增长。

物流行业

• 一季度表现：快递业务量和收入增长显著，但部分公司受行业周期影响表现不佳。
• 二季度展望：互联网和电商推动物流模式创新，建议关注受益于改革和新模式的公司。
• 推荐理由：重点推荐中储股份、外运发展、建发股份、象屿股份、飞利达，因其具备改革、创新和主题投资潜力。

投资策略

• 老树新花：关注国企低估值蓝筹股，如上海机场、大秦铁路、东方航空、中国远洋、山东高速、福建高速、宁波港。
• 变革溢价：积极参与受益于政策变革和主题投资的物流新模式，如中储股份、外运发展、建发股份、象屿股份、飞利达。

风险提示

• 宏观经济风险：二季度经济仍存在不确定性，可能影响行业整体表现。
• 政策风险：铁路、港口等行业的改革可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：民营航空和集运市场可能加剧竞争，影响盈利空间。

结论

交通运输行业整体评级为“推荐”，重点推荐公司包括航空、机场、航运、港口、高速公路、铁路和物流板块中的优质标的。二季度建议关注估值修复机会和主题投资带来的增长潜力，同时注意宏观经济和政策变化带来的风险。