20170213-华创证券-交通运输行业深度研究：港口行业主题投资分析：炒地图？炒预期？_17页_1mb

港口行业主题投资分析总结

核心内容

港口行业在过去五年中经历了显著的股价上涨，尽管行业整体处于成熟期，吞吐量增速下滑，但股价表现与基本面背离，主要由主题投资推动。分析师认为未来港口行业可能迎来业绩改善行情，建议关注上港集团、深赤湾A、唐山港及天津港等公司。

主要观点

1. 港股上涨与航运运价指数无明显关联，与进出口数据相关

• 港口股的股价上涨与BDI、CCFI、CBFI等航运运价指数关联度较低。
• 港口股的股价表现与进出口数据相关性较高，尤其是美元计价的进出口金额增速。
• 2012-2016年港口股累计涨幅达84.9%，显著高于同期交运指数（70.4%）及沪深300（41.1%）。

2. 港口股上涨由主题投资推动

• 港口股的上涨主要源于政策主题，如自贸区、一带一路、京津冀协同发展等。
• 2013年起，个股涨幅显著，如上港集团因上海自贸区获批涨幅达111%，营口港因高送转方案涨幅达335%。
• 港口股具备“学习效应”，新主题的催化力度强于旧主题，但效应逐渐减弱。

3. 未来或出现业绩改善行情

• 港口行业吞吐量增速处于近20年最低位，但2016年末BDI快速上涨带动了市场风格转变，可能引发业绩改善行情。
• 2017年开年进出口数据超预期，港口吞吐量有望回暖。
• “一带一路”战略持续推进，将从主题投资过渡到业绩驱动，带动相关港口股上涨。

关键信息

投资机会展望

• 行业评级：推荐
• 投资建议：优选上港集团、深赤湾A、唐山港，关注天津港。
• 筛选标准：
  • 5年平均ROE不低于10%
  • 2015年ROE较5年平均下滑不超过1个百分点
  • 市盈率低于5年平均的23.7倍

主要港口股表现

主要政策主题

• 自贸区：上海自贸区获批后，上港集团涨幅达192%。2014年广东、福建、天津自贸区获批，带动相关个股上涨。
• 一带一路：连云港作为该主题下的重要港口，涨幅达103%。战略推进将带来业务增长及业绩改善。
• 京津冀协同发展：2014年唐山港和天津港分别上涨204%和105%，成为该主题下的代表。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响港口吞吐量及进出口业务。
• 进出口业务低于预期：将对港口行业业绩产生负面影响。

投资建议

• 推荐公司：上港集团、深赤湾A、唐山港
• 关注公司：天津港

图表目录

• 图表1：沿海主要港口货物吞吐量
• 图表2：港口行业股价指数与BDI指数的关系
• 图表3：港口行业股价指数与CCFI指数的关系
• 图表4：港口行业股价指数与CCBFI指数的关系
• 图表5：港口行业股价指数与进出口金额增速的关系
• 图表6：港口行业股价指数与交通运输、沪深300
• 图表7：港口行业股价指数与交通运输、沪深300
• 图表8：2012-2016年港口行业个股涨跌幅
• 图表9：2012-2016年涨跌前五个股
• 图表10：自贸区催化下港口行业个股涨跌幅
• 图表11：一带一路对应个股
• 图表12：主要港口货物及集装箱吞吐量增速
• 图表13：深赤湾A集装箱吞吐量增速
• 图表14：港口行业个股估值情况及ROE水平

分析师信息

• 吴一凡：华创证券交通运输与供应链组组长、高级分析师
  • 执业编号：S0360516090002
  • 电话：021-20572560
  • 邮箱：wuyifan@hcyjs.com
• 刘阳：华创证券助理分析师
  • 电话：021-20572578
  • 邮箱：liuyang@hcyjs.com

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告所载信息仅为个人观点，不构成投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。