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报告摘要

新三板市场分析总结

核心内容

新三板市场在2017年进入存量时代，新增挂牌公司数量呈递减趋势，市场逐渐从制度套利转向股权投资。市场融资总量未显著下滑，企业融资预案数和股权投资案例数均创新高，显示市场对新三板的关注度持续提升。

主要观点

市场定位转变：新三板市场从制度套利转向股权投资，投资者更关注企业的成长性和退出机制。
流动性问题：做市商风险偏好下降，导致做市指数与成分指数出现背离，资金向大市值股票迁移。
PRE-IPO策略：PRE-IPO成为逻辑顺畅的投资策略，重点关注净利润高、成长性好的企业。
二级市场交易退出策略：投资者通过二级市场实现退出，需关注流动性管理和估值水平。
并购退出策略：主板公司对新三板公司的并购案例增多，重点关注行业前景好、估值合理的标的。

关键信息

1. 市场现状

截至2017年10月16日，新三板挂牌公司总数达11614家，其中做市转让1428家，协议转让10186家。
2017年前三季度，新三板月均成交金额上升至186亿元，较2016年全年月均153亿元上升22%。
做市指数和成分指数出现明显背离，做市指数下跌13%，成分指数横盘。

2. 投资策略变化

PRE-IPO策略：成为主流投资策略，重点关注净利润5000万以上、过去两年复合增速30%以上的企业。
二级市场交易退出：投资者通过二级市场实现退出，需关注流动性管理策略，如交易频率和估值水平。
并购退出：主板公司对新三板公司的并购案例增多，重点关注行业前景好、估值合理的标的。

3. 行业与公司选择

好行业：建议关注高端装备、医药生物、化工材料等。
好公司：关注经营状况正常、财务状况良好、成长性强的公司，以及发审会反馈问题较少的公司。
好价格：建议关注估值合理的公司，如PE倍数控制在15倍以内，净利润规模较大。

4. 风险因素

经济下行：对中小企业经营发展带来冲击。
制度改革：制度改革力度低于预期，可能影响市场流动性。
精选层改革：精选层改革方案低于预期，可能影响市场结构。

建议关注清单

二级市场建议关注清单

华强方特（834793.OC）：涨跌幅-0.06%，成交额445.67万元，市值143亿元。
金达莱（830777.OC）：涨跌幅1.22%，成交额210.89万元，市值29亿元。
中建信息（834082.OC）：涨跌幅-5.80%，成交额52.77万元，市值20亿元。
长江文化（837747.OC）：涨跌幅0.00%，成交额0.00万元，市值26亿元。
联赢激光（833684.OC）：涨跌幅6.30%，成交额5981.24万元，市值23亿元。
奥迪威（832491.OC）：涨跌幅0.00%，成交额0.00万元，市值21亿元。
世纪明德（839264.OC）：涨跌幅-1.67%，成交额9.51万元，市值14亿元。
朗朗教育（834729.OC）：涨跌幅12.37%，成交额387.68万元，市值7亿元。
华尊科技（834878.OC）：涨跌幅0.00%，成交额0.00万元，市值5亿元。

一级市场建议关注清单

阿李股份（837100.OC）：市值12亿元，投前估值1.9亿元，净利润5.4亿元。
颂大教育（430244.OC）：市值13亿元，投前估值N/A，净利润31.9亿元。
吉诺股份（832747.OC）：市值12亿元，投前估值4.7亿元，净利润9.7亿元。
第一物业（837498.OC）：市值N/A，投前估值N/A，净利润30.0亿元。
培诺教育（834290.OC）：市值5亿元，投前估值N/A，净利润6.5亿元。
金宝威（871319.OC）：市值5亿元，投前估值N/A，净利润-5.8亿元。
喜宝动力（832115.OC）：市值4亿元，投前估值0.2亿元，净利润8.1亿元。
华清飞扬（834195.OC）：市值24亿元，投前估值73.5亿元，净利润113.1亿元。

风险因素

经济下滑：对中小企业经营发展带来冲击。
制度改革：制度改革力度低于预期，可能影响市场流动性。
精选层改革：精选层改革方案低于预期，可能影响市场结构。

附录

表1：2017年获PE/VC投资金额前40强

序号	公司名称	投资总额(万元)	占比
1	神州优车	600043.2	9.06%
2	大运汽车	168000	2.54%
3	开源证券	146994.9	2.22%
4	赛科星	71896	1.09%
5	易点天下	61562.68	0.93%
6	奥其斯	60000	0.91%
7	青浦资产	55277.69	0.83%
8	友宝在线	53004.82	0.80%
9	灵思云途	50001	0.76%
10	川山甲	50000	0.76%

表2：IPO反馈主要问题

序号	反馈主要问题	举例
1	经营状况或财务状况异常	净利润与收入增幅不一致
2	会计核算的规范性	长期待摊费用核算不符合规定
3	业绩下滑	业绩逐年下降，客户集中度高
4	股权或战略调整	在审期间股权结构发生变动
5	内控制度有效性	回款的监测、存货的管理
6	持续盈利能力存疑	主要产品毛利率远高于可比上市公司
7	关联交易及关联关系存疑	关联方为发行人代收代付
8	申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑	申请文件就同一事项前后表述存在重大差异

表3：二级市场建议关注清单

公司简称	股票代码	涨跌幅 (%)	成交额 (万元)	市值 (亿元)	收盘价(元)	净利润（百万元）	PE
华强方特	834793.OC	-0.06%	445.67	143	16.12	653.9	20
金达莱	830777.OC	1.22%	210.89	29	14.07	222.4	14
中建信息	834082.OC	-5.80%	52.77	20	17.71	91.0	15
长江文化	837747.OC	0.00%	0.00	26	30.18	42.1	23
联赢激光	833684.OC	6.30%	5981.24	23	11.81	51.7	33
奥迪威	832491.OC	0.00%	0.00	21	19.38	49.6	36
世纪明德	839264.OC	-1.67%	9.51	14	23.60	32.0	35
朗朗教育	834729.OC	12.37%	387.68	7	14.72	6.9	72
�璟泓科技	430222.OC	0.90%	2095.47	7	13.45	23.4	23
华尊科技	834878.OC	0.00%	0.00	5	17.37	15.1	21

表4：一级市场建议关注清单

行业	公司简称	股票代码	市值 (亿元)	收盘价 (元)	投前估值 (亿元)	融资额 (亿元)	净利润（百万元）	PE
TMT	中建信息	834082.OC	20	17.71	14.0	N/A	91.0	15
TMT	华清飞扬	834195.OC	24	21.36	73.5	N/A	113.1	16
锂电	阿李股份	837100.OC	N/A	N/A	1.9	N/A	5.4	47
锂电	联赢激光	833684.OC	23	11.81	N/A	N/A	51.7	25
教育	颂大教育	430244.OC	13	12.46	N/A	N/A	31.9	19
教育	世纪明德	839264.OC	14	23.60	N/A	N/A	32.0	25
消费服务	吉诺股份	832747.OC	12	15.37	4.7	N/A	9.7	27
消费服务	第一物业	837498.OC	N/A	N/A	N/A	N/A	30.0	N/A
教育	培诺教育	834290.OC	5	24.50	N/A	N/A	6.5	13
TMT	喜宝动力	832115.OC	4	46.00	0.2	N/A	8.1	22

表5：PRE-IPO板块建议关注清单

代码	简称	归母净利润(万元)	是否交易	过去两年复合增速	增速(万元)	所属行业
833979.OC	天图投资	71074.94	正常交易	814	48,122	金融
837205.OC	金川科技	7806.649	正常交易	332	44,720	有色金属
834818.OC	蓝海之略	16829.5	正常交易	230	34,358	医药生物
834237.OC	皖江金租	50630.6	正常交易	46	30,524	金融
839473.OC	海翼股份	32531.6	正常交易	3,916	30,347	电子设备
430127.OC	英雄互娱	53201.81	正常交易	44,025	29,289	互联网
837316.OC	容汇锂业	13796.82	正常交易	943	9,170	有色金属
830951.OC	嘉行传媒	12936.91	正常交易	4,953	8,465	文化传媒
430707.OC	欧神诺	16078.07	正常交易	47	8,221	建材
836053.OC	友宝在线	7750.076	正常交易	166	7,672	商贸零售
839932.OC	天兆猪业	12886.71	正常交易	303	7,443	农林牧渔
833321.OC	瑞立科密	11750.92	正常交易	270	7,245	交运设备
834195.OC	华清飞扬	13261.15	正常交易	289	6,842	互联网
831568.OC	张铁军	10724.96	正常交易	264	6,521	轻工制造
834742.OC	麦克韦尔	12453.79	正常交易	233	6,475	电子设备
833585.OC	干叶珠宝	6214.389	正常交易	35	5,842	有色金属
834915.OC	津同仁堂	6029.993	正常交易	1,555	5,760	医药生物
430754.OC	三态股份	6967.388	正常交易	8,599	5,619	互联网
870798.OC	顺风股份	8147.504	正常交易	1,742	5,602	休闲、生活及专业服务
834352.OC	贵太太	7696.622	正常交易	89	5,522	食品饮料
834206.OC	傲基电商	12879.44	正常交易	2,339	5,491	互联网
870399.OC	通达电气	10494.33	正常交易	251	5,471	信息技术
836620.OC	丽源科技	5067.423	正常交易	62	5,414	基础化工
839976.OC	传智播客	13453.79	正常交易	54	5,319	文化传媒
833266.OC	生物谷	9755.448	正常交易	546	5,101	医药生物
833799.OC	嘉禾生物	7673.573	正常交易	115	5,084	医药生物
871467.OC	上海中期	6527.893	正常交易	132	5,023	金融
870554.OC	协和电子	5630.719	正常交易	115	4,964	电子设备
430609.OC	中磁视讯	5853.841	正常交易	223	4,527	信息技术
834666.OC	桑尼能源	12026.89	正常交易	102	4,480	电气设备
831298.OC	美基食品	5120.143	正常交易	1,942	4,345	食品饮料
831397.OC	康泽药业	7258.295	正常交易	356	4,219	医药生物
832219.OC	建装业	7993.933	正常交易	54	4,136	建筑
870898.OC	富春染织	8321.887	正常交易	175	4,062	纺织服装
837679.OC	百川环能	5897.381	正常交易	99	3,971	公用事业
835368.OC	连城数控	5511.722	正常交易	133	3,772	电气设备
833790.OC	嘉元科技	6207.77	正常交易	543	3,699	有色金属
870155.OC	高思教育	5309.093	正常交易	19,677	3,592	文化传媒
833624.OC	维和药业	9069.443	正常交易	99	3,592	医药生物