20161121-华泰证券-新三板2017年策略专题_以退为进-不忘初心_砥砺前行_18页_1mb

新三板2017年年度策略总结

核心内容

新三板自2013年启动以来，经历了市场培育、非理性繁荣、流动性陷阱和价值重塑四个阶段。2017年，市场已基本走出流动性陷阱，进入价值重塑的新常态。在此阶段，制度建设趋于完善，监管与红利并存，市场预期逐渐一致，投资者结构逐步多元化，企业融资和定价难题将逐步缓解。

主要观点

• 价值重塑成为新常态：新三板市场正从流动性陷阱转向价值重塑，制度和监管逐步完善，市场行为趋于理性。
• 定位明确推动市场向上：新三板作为多层次资本市场的重要一环，其定位将逐渐明确，推动市场预期修复，加速市场发展。
• 底部夯实，预期差缩窄：市场底部已基本形成，产业资本加速介入，推动估值中枢向并购市场靠拢，预期差的缩窄将成为下一轮投资周期的关键。
• 以退为进的投资策略：在流动性不确定的环境下，投资者应关注具备明确退出预期的企业，流动性作为收益的边际弹性，而非主要投资策略。

关键信息

市场发展阶段

• 市场培育：2013年12月，国务院推动新三板扩容，做市商制度于2014年8月上线，提升市场流动性。
• 非理性繁荣：2015年投资者大量入场，风险偏好高，市场出现阶段性泡沫。
• 流动性陷阱：泡沫破裂后市场大幅回撤，风险偏好下降，流动性问题成为主要制约因素。
• 价值重塑：制度和监管逐步完善，市场进入理性发展阶段，预期差缩窄成为关键。

投资策略

• 以退为进：关注具备明确退出预期的企业，如并购、Pre-Ipo和符合上市标准的贫困地区企业。
• 结构性机会：在预期修复背景下，寻找具备高成长性的产业方向和企业，如跨境电商、教育、新材料、环保、企业级服务等。
• 流动性红利：流动性作为边际增量，而非主要策略，应结合企业成长性进行投资决策。

行业分析

跨境电商

• 产业逻辑：在传统外贸受压背景下，跨境电商具备显著优势，技术完善和政策扶持推动其渗透率提升。
• 成长属性：2015-2016年，出口跨境电商企业集中登陆新三板，业绩持续爆发，成长性明确。
• 配置建议：关注具备强资本能力、SKU提升和效能提升的企业，如波智高远（三态跨境）、海翼电商、有棵树、傲基电商等。

生物识别

• 瓶颈突破：技术、场景、成本三大瓶颈正在突破，产业进入黄金发展期。
• 市场驱动力：横向扩展应用场景，纵向提升技术壁垒，推动生物识别向全产业链模式发展。
• 配置建议：关注具备核心技术的企业，如智冠股份（掌静脉识别龙头企业）。

石墨烯

• 产业化初期：全球石墨烯产业进入产业化初期，我国处于国际领先地位，具备弯道超车潜力。
• 下游应用：柔性触控、防腐涂料、锂电池材料、散热材料、压力传感器等为主要应用方向。
• 发展路径：短期聚焦防腐涂料、触控产品，中期释放超级电容、锂电池、柔性显示，长期在半导体领域实现规模化应用。
• 配置建议：重点关注研发实力强、具备客户资源壁垒、在产业化阶段占据先发优势的企业，如第六元素、二维碳素，建议关注华高墨烯、凯纳股份。

风险提示

• 政策风险：新三板政策低于预期可能影响市场发展。
• 流动性风险：市场流动性仍存在不确定性，可能影响投资行为。

结论

新三板在2017年将进入价值重塑的新常态，定位的明确和预期差的缩窄将推动市场向上发展。投资者应关注具备明确退出预期的企业和高成长性产业，以退为进，把握结构性机会。