行业轮动策略：继续关注公用事业的估值修复机会广发证券-35页_2mb

金融工程行业轮动策略总结

核心内容

本报告分析了2020年2月初的行业轮动策略，从宏观、中观和量化三个维度对行业进行评估，并推荐关注公用事业行业。

主要观点

• 宏观层面：用电同比增速贡献率处于近15个月低位，表明公用事业行业可能具有估值修复机会。
• 中观层面：小家电出口价格指数环比上升，家电等消费行业景气度较高。
• 量化层面：因子极值策略显示，公用事业行业的个股BP（净市率）创新高比例较高，推荐关注公用事业。
• 资金流向：北上资金继续流入大消费板块，包括休闲服务、家电和农林牧渔等。

关键信息

一、行业轮动策略框架及表现

• 行情回顾：2020年2月首周，TMT、医药生物板块表现强势，共有23个行业下跌，其中房地产、采掘等周期及制造行业受疫情影响较大。
• 策略表现：因子极值策略在该周获得0.25%的超额收益，显示公用事业行业表现突出。
• 策略框架：从宏观、中观、量化三个层面分析行业轮动，识别有效预测事件模式，基于历史数据构建行业配置组合。

二、宏观：事件驱动

• 策略介绍：通过8种事件模式识别行业轮动，包括历史高点、历史低点等，观察下期行业超额收益。
• 历史表现：全样本超额收益达2843.5%，胜率93.2%，最大回撤1.8%。
• 最新推荐：2020年2月推荐关注农林牧渔、家用电器、公用事业、休闲服务、建筑材料、银行、汽车，等权配置。

三、中观：景气度视角

• 策略介绍：基于景气度模型分析行业基本面，综合宏观环境及产业链因素，预测行业景气度变化。
• 历史表现：全样本年化超额收益8.7%，胜率67.7%，最大回撤-8.4%。
• 最新推荐：2020年2月推荐关注有色金属、家用电器、轻工制造、电气设备、银行，等权配置。

四、量化：因子极值

• 策略介绍：通过分析行业内个股因子值创新高比例，判断投资者情绪，配置具有高情绪的行业。
• 历史表现：全样本超额收益392.5%，胜率72.0%，最大回撤4.4%。
• 最新推荐：2020年2月推荐关注公用事业行业，权重100%。

五、量化：相似性匹配

• 策略介绍：通过观察近期行业涨跌顺序，与历史样本进行相似性匹配，预测未来行业表现。
• 历史表现：全样本超额收益111.8%，胜率57.6%，最大回撤17.1%。
• 最新推荐：2020年2月推荐关注银行、有色金属、食品饮料、采掘、公用事业、家用电器、非银金融、医药生物，等权配置。

风险提示

• 历史数据模型可能因宏观政策环境变化或市场风格突变而失效。
• 推荐的行业仅基于量化分析，不代表行业观点。

总结

本报告通过宏观事件驱动、中观景气度分析和量化因子极值与相似性匹配策略，综合评估2020年2月各行业的表现。从多维度分析来看，公用事业行业在多个策略中均被推荐，尤其是因子极值策略显示其BP因子创新高比例较高，表明投资者情绪浓厚，具备上涨潜力。此外，宏观事件驱动策略也推荐公用事业行业，认为其在当前经济环境下可能有估值修复机会。中观景气度策略则推荐有色金属、家用电器、轻工制造、电气设备、银行等，认为这些行业当前景气度较高。相似性匹配策略则基于近期行业涨跌顺序，推荐银行、有色金属、食品饮料、采掘、公用事业、家用电器、非银金融、医药生物。综合来看，公用事业行业是当前最具关注价值的行业之一，建议投资者继续关注其表现。