20210425-中泰证券-韦尔股份-603501.SH-Q1高增长_从手机CIS到汽车等打开天花板_4页

豪威科技Q1业绩高增长及未来展望总结

核心内容

豪威科技（韦尔股份）在2020年Q1季度取得了显著业绩增长，营收达到62.12亿元，同比增长63%，归母净利润为10.41亿元，同比增长134%。公司业绩表现超出预期，主要得益于手机CIS（图像传感器）高端产品销量和价格的双提升，以及产品成本控制能力的增强。公司毛利率同比提升0.2个百分点，环比提升3.83个百分点，显示出其在市场竞争力和盈利能力方面的持续优化。

主要观点

• 手机CIS业务持续高增长：公司通过不断推出高端CIS产品（如64M和48M新品），有效提升了市场份额和毛利率，成为业绩增长的主要驱动力。
• 汽车CIS市场潜力巨大：豪威科技在汽车领域市占率约为29%，仅次于安森美，尤其在倒车后视摄像头领域占据领先地位。公司已推出800万像素前向摄像头和全球首款汽车晶圆级摄像头模块OVM9284，具备优异的成像性能和集成功能，为智能驾驶和自动驾驶系统提供关键支持。
• 智能驾驶合作深化：公司与地平线达成战略合作，推动智能驾驶CIS国产化进程。地平线与多家国内汽车厂商深度合作，有助于豪威科技在智能驾驶芯片市场的拓展。
• TDDI等多品类布局：公司通过收购Synaptics的TDDI业务，拓展了触控与显示驱动集成芯片的应用，进一步丰富其半导体IC设计平台，提升整体竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2021年和2022年预计营收分别为275亿和344亿，同比增长39%和25%。归母净利润预计分别为45.70亿和60.19亿，同比增长69%和32%。PE估值分别为57x和43x，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务指标概览

投资评级

• 股票评级：买入
  预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 产能拓展不及预期：若产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。
• 国产替代不及预期：智能驾驶CIS市场国产化进度可能低于预期。
• 下游需求放缓：手机和汽车市场的需求变化可能影响公司业绩。

投资要点

• Q1业绩创新高：公司2020年Q1营收和净利润均超出业绩预告上限，显示公司业务增长强劲。
• 毛利率提升：Q1毛利率达到32.43%，同比和环比均有明显提升，反映公司产品竞争力和成本控制能力增强。
• 战略合作推动智能驾驶发展：与地平线的战略合作将加速公司在智能驾驶CIS领域的布局，提升国产化替代能力。
• 多品类布局提升平台价值：公司已从手机CIS业务拓展至TDDI、TVS、电源IC、射频、模拟等多品类，形成半导体IC设计平台级应用，增强抗风险能力。

财务分析

现金流量表现

• 经营活动现金净流：2021年和2022年分别预计为3,722亿和6,423亿，显示公司运营效率提升。
• 筹资活动现金净流：2021年预计为13,339亿，显示出公司融资能力较强，支持业务扩张。
• 现金净流量：2021年预计为16,571亿，表明公司具备良好的现金流管理能力。

资产负债情况

• 流动资产占比提升：2021年和2022年流动资产占比分别为80.8%和84.1%，显示公司资产流动性增强。
• 负债率下降：2021年和2022年资产负债率分别为31.76%和29.98%，公司财务结构趋于稳健。
• 净资产收益率提升：2021年和2022年分别为15.73%和17.77%，公司盈利能力持续增强。

结论

豪威科技凭借手机CIS业务的高增长和在汽车CIS领域的布局，展现出强劲的发展势头。公司通过并购和战略合作不断拓展IC设计平台，提升市场竞争力。未来，随着智能驾驶和车载CIS市场的快速增长，公司有望实现持续高增长，具备良好的投资价值。