20210704-新时代证券-韦尔股份-603501.SH-2021H1业绩预增报告点评_2021H1业绩预增超预期_CIS+模拟_生态平台进入收获期_5页_1mb

报告摘要

2021H1业绩预增超预期，“CIS+模拟”生态平台进入收获期总结

核心内容

公司于2021年半年度发布了业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润12.52-14.53亿元，同比增长126.41%-146.78%。其中，2021Q2归母净利润为12.01-14.03亿元，环比增长15.37%-34.68%，同比增长120.37%-157.25%。扣非后归母净利润增长10.04-12.05亿元，同比增长108.19%-129.93%。业绩增长主要得益于产品类型丰富化、业务体系整合及部分投资收益。

主要观点

CIS业务表现亮眼：公司CIS系列产品覆盖8M至64M多种规格，技术水平达到世界一流。OV60A图像传感器的推出，使其在全球智能手机CIS市场占有率提升至10%。随着高像素摄像头需求增长，CIS业务有望持续放量。
TDDI业务增长超预期：受益于半导体行业高景气度及5G手机普及，TDDI业务实现量价齐升。预计2021年手机TDDIIC出货量达7.6亿颗，同比增长8.57%。行业供需偏紧背景下，毛利率有望进一步提升。
新领域布局成效初显：公司在物联网、消费电子、可穿戴设备、汽车、医疗、AR/VR等领域布局，构建“CIS+模拟”生态平台，推动多领域协同发展。产品如OV02C图像传感器、LCOS面板模组等，满足新兴市场需求。
技术突破与产品创新：公司在大底和小pixel技术上的突破，使其具备为客户提供全系CIS产品的能力。同时，5G射频开关器件、医疗晶圆级相机模组等产品陆续推出，强化技术壁垒。

关键信息

业绩预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）
2021E	287.88	49.61	50.11
2022E	359.85	61.41	62.02
2023E	431.82	70.22	70.92

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	243.9	45.4	45.2	25.0	20.0
归母净利润增长率(%)	235.5	481.2	85.2	23.8	14.4
毛利率(%)	27.4	29.9	32.7	33.2	33.2
净利率(%)	3.4	13.7	17.4	17.2	16.4
ROE(%)	8.9	23.3	30.1	27.2	23.7
EPS(元)	0.54	3.12	5.77	7.14	8.17
P/E(倍)	514.1	88.5	47.8	38.6	33.8

投资建议

评级：强烈推荐（维持评级）
理由：公司作为国产CIS龙头，技术实力雄厚，业务覆盖广泛，受益于手机多摄+高清化趋势，汽车CIS业务有望快速爆发，同时在安防、VR/AR、医疗等领域布局迅速，实现高协同、多赛道、各领域联动发展。

风险提示

手机销量降幅超预期
高像素升级不及预期
中美摩擦加剧

估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
P/E(倍)	47.8	38.6	33.8
P/B(倍)	14.7	10.7	8.1
EV/EBITDA(倍)	37.8	31.2	26.0

业务亮点

CIS系列：覆盖高中低分辨率，OV60A图像传感器技术领先，市场占有率提升。
TDDI业务：受益于行业高景气度，需求持续增长，毛利率有望提升。
新领域布局：物联网、消费电子、可穿戴设备、汽车、医疗、AR/VR等，构建生态平台，推动多领域协同发展。
技术突破：大底和小pixel技术、5G射频开关器件、医疗晶圆级相机模组等，强化技术壁垒。

公司信息

市场数据：2021年7月2日收盘价314.49元，总市值2,731.60亿元。
分析师：毛正（分析师）、殷成钢（联系人）。
投资评级：强烈推荐，未来6-12个月预计股价涨幅在20%以上。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型均有局限，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

本报告由新时代证券股份有限公司提供，内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，不替代独立投资决策。

联系我们

北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼，邮编：100086
上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼，邮编：200120
广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼，邮编：518046

公司网址：http://www.xsdzq.cn/

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载