20171026-兴证国际证券-TCL多媒体-01070.HK-费用率持续下降_盈利有望大幅提升_8页_806kb

TCL多媒体证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为TCL多媒体（1070.HK）发布于2017年10月26日的证券研究报告，由分析师龙雷撰写。报告对TCL多媒体的财务表现、市场动态及投资建议进行了分析，认为公司具备良好的增长潜力，给予“增持”评级，并上调目标价至5.47港元，预计目标价较现价4.17港元有31.2%的预期升幅。

主要财务指标（单位：百万港元）

财务预测与估值

• 盈利预测：公司2017-19年EPS预计为0.29/0.46/0.63港元，对应当前股价PE为14.4/9.1/6.6倍。
• 目标价：按2018年12倍PE，上调目标价至5.47港元。
• 估值比率：
  • PE：30.4/14.4/9.1/6.6
  • PB：1.1/1.0/0.9/0.8

投资要点

• 2017Q3业务进展：前三季度收入282.5亿港元，同比增长19.3%；毛利42.2亿港元，同比增长4.2%。费用率持续下降，盈利能力显著改善。
• 海外业务增长：Q3单季收入112.3亿港元，同比增长18.8%，环比增长31.5%。海外电视机销量433万台，同比增长23.7%。
• 中国市场需求：Q3中国销量218万台，同比下降10.8%，但收入保持稳定，环比增长29.2%。
• 毛利率变化：Q3毛利率14.2%，较Q1（15.7%）和Q2（15.1%）有所下滑，主要由于海外业务毛利率较低，以及线上渠道占比上升。
• 费用控制成效：自2016年以来，公司通过裁员和渠道调整，费用率已连续7个季度下降，Q3费用率预计进一步下降。
• 盈利预测：2017年前三季度黑电行业低迷，但TCL多媒体表现突出，预计全年业绩增长将受益于面板价格下降。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：5.47港元
• 预期升幅：31.2%
• 理由：海外业务高速增长，对冲中国市场需求低迷；费用率下降显著，盈利能力提升；面板价格下降预期将改善毛利率。

风险提示

• 面板供需紧张：面板价格波动可能影响毛利率。
• 中国市场需求低迷：国内电视市场仍面临压力，可能影响整体业绩表现。

报告正文关键点

1. 收入增长：Q3单季收入增长显著，海外业务是主要驱动力。
2. 毛利率下降：主要由于海外业务增长带来的低毛利影响及线上渠道占比上升。
3. 费用控制：公司通过渠道优化和成本削减，有效提升盈利能力。
4. 未来展望：随着面板价格下降，全年业绩有望进一步改善，公司未来增长潜力较大。

附表概览

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈上升趋势，负债总额增长，但资产负债率维持稳定。
• 现金流量表：经营活动现金流改善显著，投资活动和融资活动现金流波动较小。
• 利润表：净利润大幅增长，毛利率略有下降，但净利率和ROE持续提升。

联系方式

• 机构销售经理：上海、北京、深圳及国际地区均有销售团队，联系方式详列。
• 私募及企业业务负责人：刘俊文，联系方式：021-38565559，邮箱：liujw@xyzq.com.cn。
• 证券与金融业务负责人：张枫，联系方式：021-38565711，邮箱：zhangfeng@xyzq.com.cn。

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