20241026-德邦证券-平煤股份-601666.SH-Q3成本环比改善_高分红凸显投资价值_4页_824kb

平煤股份（601666.SH）三季报分析总结

一、核心观点

维持“买入”评级，重点强调高股息与集团资产注入预期。

二、业绩表现

• 前三季度：营收同比下降12.42%至315亿，归属净利润下滑至25.26亿元（YOY -303%）。
• Q3单季：营收环比仍降11.8%，净利润环比回升环比0.03%，但同比下滑2815%。

三、业务与成本分析

• 煤炭业务：产销双降（产量同比-8.65%，销量同比-13.09%），三季度成本环比下降推高利润率。
• 盈利压力：毛利率从31.5%降至26.7%，净利率收缩至1.35%，主要因吨煤利润被压缩。

四、正向因素

1. 高股息回报：根据分红规划，股息率达65%，年化股息占比超60%。
2. 员工持股计划：通过增持股份提升治理效率，拟激励约2000名员工。
3. 集团支持：控股股东拟6个月内增持2-6亿元，注入夏店矿等36个月内优质资产。

五、风险提示

• 煤价超预期下跌；
• 所产项目进度不及预期；
• 基建投资恢复乏力。

六、财务预测

• 2024-2026年预测：净利润分别为25/29/32亿元，PE估值降至996/865/775倍。
• 长期（2025年）：煤产能4亿吨，精煤量1500万吨，预计中长期增长潜力显现。