20231208-天风证券-穆迪下调中国主权评级分析_中国主权评级调整怎么看__12页_972kb

穆迪下调中国主权信用评级展望至负面

• 主要变动：2023年12月8日，穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”调至“负面”，维持主权评级不变。
• 下调理由：或有负债风险增加，财政支持资金规模较小且短期，难以解决地方政府债务可持续性问题。
• 政府回应：财政部强调中国经济韧性强、基本面稳固，防范债务风险的制度体系已建立，政府负债率低于60%警戒线。

评级调整对资本市场的次日影响

1. 债券市场

• 短近期（t+30维度）：10年国债利率下行
• 长期间（t+90维度）：10年国债利率上行

2. 股票市场

• 短期（t+30）：上证综指多上行
• 长期间（t+90）：上证综指多下行

3. 汇率市场

• 短期（t+30）：人民币即期汇率多升值
• 长期间（t+90）：人民币汇率无显著方向

企业境外发债影响辨析

• 中资企业境外发债总额未显著受主权评级下调影响，但部分时段融资成本上升（如2011年、2013年）；2016年后影响减弱。
• 银行等中资主体中，中国进出口银行2017年评级下调后境外发债利率未明显变化。

历次评级调整经济背景回顾

• 上调时：多与国内经济增长强劲、政策稳健有关（如2002年至2007年、2010年）。
• 下调时：对应经济疲软期，如2013年同步于债务压力显现、2016年起伴随财政压力加剧。

全球三大评级机构主权评级方法差异

1. 等级划分不同

• 穆迪：三等九级（Aaa至Caa），运用量化的财务稳健与经济弹性评估。
• 标普&惠誉：多数采用五等十级或类似体系，对“AAA”至“CCC”分级细致。

2. 分项评估结构不同

• 穆迪：评定财务稳健、经济弹性和制度保障等四大要素。
• 标普：涵盖政治、经济、财政、货币政策及外部因素五大板块。
• 惠誉：侧重政府债务结构、偿债能力、政策适应性及风险情景。

风险提示

• 宏观经济与政策不确定性
• 市场走势变动风险
• 评级机构集体下调主权评级或可能性