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中诚信国际：维持中华人民共和国主权信用级别 $\mathrm{AA}_{\mathrm{g}}^{+}$，评级展望稳定

核心内容概述

中诚信国际于2021年11月26日发布评级报告，维持中华人民共和国主权信用级别为 $\mathrm{AA}_{\mathrm{g}}^{+}$，并保持评级展望为“稳定”。该评级反映了对中国宏观经济基本面、政府财政状况、对外偿付能力及制度稳定性的综合评估。

主要支撑因素

1. 经济实力强劲

• 中国经济规模庞大，结构多元，具备较强的抗风险能力和增长潜力。
• 2020年，中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体，GDP同比增长2.3%。
• 2021年前三季度，GDP同比增速达9.8%，但三季度增速回落至4.9%，显示复苏仍不均衡。
• 预计2021年实际GDP增速为8.1%，经济总体延续复苏态势。

2. 政府财政状况良好

• 显性债务水平适中，政府债务偿付能力较强。
• 2020年赤字率提高至3.7%，但年末政府显性债务负担率仍可控。
• 2021年财政政策边际收紧，但刺激力度仍高于疫情前，赤字率目标维持在3%以上。
• 隐性债务规模较大，尤其是城投债发行带来的债务增速反弹，需持续关注。

3. 对外偿付能力充足

• 2020年经常账户顺差同比扩大，服务贸易逆差显著收窄。
• 出口超预期“错峰增长”和净FDI增加增强了外汇储备的稳定性。
• 预计2021年经常账户占GDP比重为2.5%，与长期充足的外汇储备共同支撑对外偿付实力。

4. 制度与政治稳定性

• 基本政治制度及执政党的强领导能力保障了政治环境的长期稳定和政府高效运作。
• 疫情期间有效控制感染率，避免大规模封锁，为经济复苏提供了有力支撑。

关注的主要风险因素

1. 债务风险仍较高

• 2021年以来，中国稳杠杆成效显著，但长期积累导致整体债务风险处于高位。
• 地方政府隐性债务风险突出，尤其在城投债发行持续增长的背景下。

2. 地缘政治风险

• 中美关系的不确定性是中国面临的主要地缘政治风险。
• 尽管短期内有积极变化，但两国相互制衡的格局未根本改变。

3. 经济复苏不稳固

• 供需两端仍存在制约因素，如疫情反复、房地产调整带来的行业及财政压力。
• 2021年经济复苏呈现不均衡态势，投资与社零额两年复合增速仍低于疫情前水平。

4. 银行业资产质量压力

• 银行业盈利水平有所反弹，但受经济修复放缓、延期还本付息政策到期及房地产调控影响，资产质量仍面临挑战。

评级变动触发条件

评级上调可能因素

• 有效推进结构性改革
• 经济实现稳健、可持续增长，且宏观杠杆率保持稳定
• 地缘政治风险显著下降
• 控制腐败能力显著增强

评级下调可能因素

• 结构性改革无法正常推进
• 宏观杠杆率及隐性债务规模显著且急速上升
• 国企普遍陷入财务困境
• 经济增长意外停滞
• 社会制度及政治局势发生重大不利变动

总体评价

中诚信国际认为，尽管中国面临一定的经济与政治风险，但其强大的经济基础、稳健的财政状况、充足的外汇储备以及高效的制度执行力，整体上仍支撑其主权信用级别维持在 $\mathrm{AA}_{\mathrm{g}}^{+}$。未来需重点关注债务风险控制、地缘政治环境变化及经济复苏的持续性。