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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种进行市场分析与投资建议。整体来看，市场情绪受美联储政策预期、疫情、限电、成本上升等多重因素影响，呈现震荡偏弱或震荡上行的格局。

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主要观点与关键信息

一、黄金市场

• 市场动态：黄金价格回落至1800美元/盎司以下，市场等待杰克逊霍尔央行年会及鲍威尔讲话。
• 核心逻辑：经济数据恢复、通胀不确定性仍存，但宏观流动性收紧预期增强，贵金属偏向空头配置。
• 操作建议：建议逢高沽空。

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二、基本金属

1. 铜

• 市场动态：铜价小幅下跌，但宏观情绪和近端基本面支撑较强。
• 核心逻辑：美联储可能在9月会议释放缩减购债信号，电力紧张对供应形成压力，中期经济下行预期不变。
• 操作建议：当前观望，后续等待抛空机会。

2. 铝

• 市场动态：铝价创出新高，夜盘小幅下行。
• 核心逻辑：电力紧张导致限产，成本持续上行，环保督查加剧市场担忧。
• 操作建议：建议逢低买入或多头持有。

3. 锌

• 市场动态：锌价走高，下游采购情绪谨慎。
• 核心逻辑：供给端压力增加，需求端尚未明显好转，供需格局偏弱。
• 操作建议：预计锌价偏弱，建议观望。

4. 镍

• 市场动态：镍价维持强势，基本面仍偏紧。
• 核心逻辑：国内NPI和废钢资源紧缺，印尼镍铁分流影响供应，若疫情发酵存在逼仓风险。
• 操作建议：建议多单继续持有。

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三、黑色产业

1. 不锈钢

• 市场动态：钢厂限价挺价，期现上涨但成交转淡。
• 核心逻辑：库存累积，限产逻辑对300系影响有限，但上方空间有限。
• 操作建议：若搭配镍多单，不锈钢空单可继续持有。

2. 锰硅

• 市场动态：现货市场暂稳，但资金流向已退潮。
• 核心逻辑：限产方案落地，但限电恢复反应有限，供需格局偏紧。
• 操作建议：建议继续持有多硅铁空硅锰组合。

3. 焦煤

• 市场动态：焦煤延续强势，库存持续下行。
• 核心逻辑：供给收缩远大于需求减量，非市场因素导致供给紧张。
• 操作建议：全年看涨，但需关注保供增产和需求超预期下行的风险。

4. 焦炭

• 市场动态：焦炭延续强势，供需紧张持续。
• 核心逻辑：产能淘汰、出口向好、缺煤倒逼降负等因素共同支撑。
• 操作建议：建议关注亏损定价或现实亏损时的多配机会。

5. 动力煤

• 市场动态：动力煤延续强势，弱预期强现实。
• 核心逻辑：增产保供预期下，实际产量未增，日耗仍处高位。
• 操作建议：当前不确定因素较多，不适宜交易。

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四、农产品市场

1. 豆粕

• 市场动态：国际CBOT大豆小幅波动，国内现货宽松。
• 核心逻辑：短期无新预期，价格或偏震荡。
• 操作建议：单边跟随外盘成本端，建议观望。

2. 油脂

• 市场动态：马棕产量回升，出口下降，库存预期上升。
• 核心逻辑：整体库存低位，市场关注产量恢复进程。
• 操作建议：阶段性偏震荡，建议关注后续变化。

3. 白糖

• 市场动态：巴西减产预期增强，国内进口利润恶化。
• 核心逻辑：供需双减，基差贴水，价格有望反弹。
• 操作建议：建议持有多头，并在调整中考虑买入。

4. 棉花

• 市场动态：市场情绪由强转弱，多头减仓。
• 核心逻辑：供需健康，基差和库存结构未扭曲。
• 操作建议：建议逢低买入。

5. 生猪

• 市场动态：现货持续走弱，盘面创新低。
• 核心逻辑：四季度供应增加，需求偏弱，猪价震荡偏弱。
• 操作建议：建议逢高做空，前期空单继续持有。

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五、能源化工

1. 尿素

• 市场动态：现货持续下行，基差修复。
• 核心逻辑：农需消退，工业需求疲软，出口预期推迟。
• 操作建议：建议单边观望，大跌可试多。

2. PVC

• 市场动态：现货小幅度上涨，库存走平。
• 核心逻辑：供需两弱，新装置投产，资金持续流入。
• 操作建议：建议继续买月近抛远月。

3. 甲醇

• 市场动态：现货跟涨谨慎，基差偏弱。
• 核心逻辑：供应边际收窄，需求预期转好，成本端上涨支撑。
• 操作建议：关注01合约波段操作机会。

4. 纯碱

• 市场动态：现货价格高位横盘，社会库存同比减少。
• 核心逻辑：光伏玻璃投产加快，需求拉动明显。
• 操作建议：建议逢低做多。

5. 玻璃

• 市场动态：价格坚挺，华东、华南有上涨预期。
• 核心逻辑：供应新增有限，需求预期偏弱。
• 操作建议：高位震荡，建议逢低轻仓多头配置。

6. LLDPE

• 市场动态：现货价格成交8200元/吨，基差-50。
• 核心逻辑：库存处于正常水平，需求环比转好，短期震荡。
• 操作建议：建议在8000附近重新做多10/11合约。

7. PP

• 市场动态：华东现货成交8460元/吨，基差09平水。
• 核心逻辑：供应环比增加，需求转好，短期震荡。
• 操作建议：建议逢高做空，关注新装置投放和下游订单情况。

8. 苯乙烯

• 市场动态：现货成交8580元/吨，基差平水。
• 核心逻辑：进口逐步回升，但下游需求受限电影响。
• 操作建议：建议关注新增产能和下游需求情况，逢低调整后可多纯苯空苯乙烯。

9. 原油

• 市场动态：EIA报告显示原油库存降幅超预期，油价上涨。
• 核心逻辑：汽油需求强劲，柴油需求疲软，美元走势影响油价。
• 操作建议：短期观望，关注周五鲍威尔讲话。

10. 纸浆

• 市场动态：纸浆期货偏弱运行，现货价格微调。
• 核心逻辑：供应相对充足，下游接受高价有限，交易所新增交割库影响多头资金优势。
• 操作建议：建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴

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重要声明

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