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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场主要品种进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个板块。报告从宏观经济、政策变化、供需格局、库存情况、成本端压力及市场情绪等方面展开，为投资者提供操作建议与风险提示。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 宏观环境：美联储官员讲话回归保守，经济数据靓丽后政策预期偏紧，但美国基建和支出计划可能带来政策扰动。
• 操作建议：在经济复苏背景下，贵金属属于空头配置，但短期价格下跌过大，存在一定扰动，建议逢高沽空。
• 风险提示：政策层面存在不确定性，乐观预期可能扩大。

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基本金属

铜

• 基本面：国内7月经济数据不及预期，流动性收紧预期压制铜价；废铜紧张局面缓解，但市场报价差异较大。
• 操作建议：美元流动性逐渐收紧，国内外复苏最强劲时间已过，建议控制仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期。

铝

• 基本面：库存小幅累库，现货看涨情绪浓厚，下游按需采购；缺电问题短期缓和但年底可能再度紧张。
• 操作建议：基本面格局良好，建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 基本面：限电缓解但下半年仍难摆脱；二次抛储货物本周抵达，库存表现对供需格局影响较大；主力持仓下滑，预计锌价偏弱运行。
• 操作建议：维持宽幅震荡格局，建议观望。

镍

• 基本面：镍铁供给不及预期，300系维持高产；硫酸镍需求良好，纯镍库存持续去化。
• 操作建议：逢低做多为主。
• 风险提示：无明显提示。

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黑色产业

不锈钢

• 基本面：1万8附近有强支撑，库存累积打破去库趋势，对镍比值继续看跌。
• 操作建议：整体偏弱，建议观望。

锰

• 基本面：受限电放松消息影响，市场下跌幅度扩大。
• 操作建议：建议继续关注限产逻辑及库存变化。

硅

• 基本面：硅锰受限电影响回调压力大，硅铁存在减产预期，价差成本高企。
• 操作建议：01多硅铁空硅锰组合建议继续持有。

焦煤

• 基本面：澳煤缺位，蒙煤恢复缓慢，库存持续去化；地产和基建数据偏弱，但需求端减量难以填补供给收缩。
• 操作建议：建议逢低多配，关注成本端及政策风险。

焦炭

• 基本面：第四轮提涨开启，环保、煤耗等因素影响开工率；成本端持续上行。
• 操作建议：建议逢低多配，关注政策及成本端变化。

动力煤

• 基本面：鄂尔多斯保供增产文件传出，日耗见顶，供需边际可能好转。
• 操作建议：当前基差和政策风险较高，建议观望。

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农产品市场

豆粕

• 基本面：美豆优良率下降，天气因素影响价格；国内现货宽松，单边跟随外盘。
• 操作建议：价格震荡，建议观望。

油脂

• 基本面：马棕库存低位，巴西糖产量受干旱影响，印度乙醇计划限制糖供给。
• 操作建议：棕榈单边维持多配，9月和1月价差扩大，建议持有91反套和远月多头。

白糖

• 基本面：巴西糖产量下降，印度糖供给有限，进口利润亏损加剧。
• 操作建议：远月市场预期强劲，建议期货升水修复后逢低做多。

生猪

• 基本面：全国均价小幅上涨，疫情及调运受限影响短期消费；基差-1620，主力合约临近交割。
• 操作建议：建议逢高做空，关注疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工

尿素

• 基本面：现货价格回落，农肥需求空档期，工业需求小幅回升；印度农需支撑国内市场。
• 操作建议：短时弱势运行，建议单边观望；9-1价差反套可续持。

PVC

• 基本面：内蒙限电缓和，但电石紧缺；供应开工率提升，需求偏弱。
• 操作建议：建议逢低做多，关注成本端及供应变化。

甲醇

• 基本面：国内供应提升，进口预期回升；需求季节性走弱，港口库存压力仍存。
• 操作建议：短期观望，01合约关注逢低进场机会；9-1价差反套可适当了结。

纯碱

• 基本面：上游开工率提升，光伏玻璃投产加快；社会库存小幅累积。
• 操作建议：建议期货升水修复后逢低做多。

玻璃

• 基本面：需求偏弱，现货反季节性累库；low-E玻璃订单充足，光伏玻璃需求稳定。
• 操作建议：高位波动率加大，建议回调到位后继续做多。

沥青

• 基本面：需求偏弱，盘面价格波动主导现货走势；09合约挤仓条件仍存。
• 操作建议：建议观望，关注交割逻辑及库存变化。

燃料油

• 基本面：库存小幅反弹，但下游消费偏强；低硫燃油套利货物减少，高硫燃油受南亚和中东需求支撑。
• 操作建议：继续持有FU裂解价差多单。

LLDPE

• 基本面：国内供应增加，需求环比转好；台风及疫情短期影响补库。
• 操作建议：短期震荡，8000以下多单继续持有；中期关注供应压力及新装置投产。

PP

• 基本面：供应增加，需求环比转好；台风及疫情影响下游需求。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空，长期关注扩产周期。

苯乙烯

• 基本面：进口窗口关闭，港口库存偏低；纯苯调整修复高估值，苯乙烯利润承压。
• 操作建议：短期在成本附近宽幅震荡，建议持有低价纯苯多单；中期关注新装置投产。

原油

• 基本面：疫情和汛情影响需求，德尔塔病毒全球蔓延，但年底需求恢复预期较强。
• 操作建议：建议继续关注年底油价走势，警惕中东局势变化。

纸浆

• 基本面：下游抵触提价，进口量下滑，加拿大森林火灾影响供应。
• 操作建议：近期上涨更多是资金博弈，建议逢高沽空。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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