20211216-国海证券-湖北省信用债深度挖掘系列之三_武汉城市圈城投深度挖掘_72页_4mb

武汉城市圈城投深度挖掘总结

核心内容

本报告围绕武汉城市圈内的8个非核心城市（黄冈、孝感、黄石、咸宁、鄂州、仙桃、潜江和天门）的经济、财政和债务概况，以及其城投平台的投资价值进行深入分析。武汉城市圈是长江经济带的重要组成部分，定位为内陆地区先进制造业高地和现代服务中心，对促进中部崛起具有战略意义。

主要观点

• 经济与财政状况：黄冈市经济总量和财政实力在湖北省内相对较强，但受疫情影响，2020年GDP和一般公共预算收入同比均出现下滑；孝感市经济总量位居湖北省第5，财政实力中等；黄石市经济总量位于湖北省中游，财政实力中等偏下。
• 债务情况：黄冈市广义债务率相对较低，但黄石市和孝感市的广义债务率相对较高；城投债余额在各城市中差异较大，部分区县的债务压力较大。
• 城投平台分布：城投平台主要集中在市本级，且主体评级以AA和AA-为主，到期债券分布不均，部分区县存在较大的滚存压力。
• 投资策略：关注承接专项债的城投平台，关注滚存压力较小且土地出让有韧性的区域，以及具备性价比的投资策略。

关键信息

1. 黄冈市

• 经济概况：2020年GDP为2169.6亿元，排名湖北省第6，武汉城市圈第3。经济增速相对较低，GDP同比下滑6.6%。
• 财政情况：2020年一般公共预算收入104.0亿元，排名湖北省第5，武汉城市圈第2。一般公共预算收入同比下滑26.5%，财政自给率17.5%，依赖上级政府转移支付。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额469.2亿元，广义债务率102.8%，处于省内较低水平。市本级存续城投债规模96.0亿元，占全市68.6%。
• 城投平台：黄冈市本级有2家存续债城投平台，区县级有6家，主要集中在麻城市、武穴市、红安县等，主体评级以AA和AA-为主。

2. 孝感市

• 经济概况：2020年GDP为2193.6亿元，排名湖北省第5，武汉城市圈第2。经济增速在省内相对较高，但受疫情影响，固定资产投资同比下滑20.8%。
• 财政情况：2020年一般公共预算收入100.2亿元，排名湖北省第6，武汉城市圈第3。一般公共预算收入同比下滑26.1%，财政自给率23.6%，依赖上级政府转移支付。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额403.2亿元，广义债务率125.2%，处于省内中下游。市本级存续城投债规模104.9亿元，占全市62.9%。
• 城投平台：市本级有2家，区县级有6家，高新区和安陆市的广义债务率相对较高，高新区的财政自给率位居首位。

3. 黄石市

• 经济概况：2020年GDP为1641.3亿元，排名湖北省第9，武汉城市圈中游。经济增速在省内相对较低，GDP同比下滑6.0%。
• 财政情况：2020年一般公共预算收入88.2亿元，排名湖北省第8，财政自给率较低，依赖上级政府支持。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额356.2亿元，广义债务率58.9%，处于省内中下游。市本级存续城投债规模较高，但部分区县如大冶市和阳新县的负债率较高。
• 城投平台：市本级有2家，区县级有3家，主要集中在大冶市、阳新县和铁山区，主体评级以AA和AA-为主。

4. 其他城市（咸宁、鄂州、仙桃、潜江、天门）

• 咸宁市：经济总量和财政实力中等，债务率较高，部分区县如赤壁市和嘉鱼县的广义债务率较高。
• 鄂州市：经济总量和财政实力中下游，债务率相对较低，但城投平台存续债余额较高。
• 仙桃市：经济总量和财政实力中下游，广义债务率较高，但城投平台的主体评级较好。
• 潜江市：经济总量和财政实力中下游，广义债务率较高，但城投平台的主体评级相对稳定。
• 天门市：经济总量和财政实力较低，但广义债务率相对较低，城投平台主体评级较好。

投资建议

• 关注专项债承接能力：专项债的承接能力是评估城投平台投资价值的重要指标。
• 关注土地出让金稳定性：土地出让金的稳定性对城投平台的偿债能力具有重要影响。
• 关注性价比：在经济实力相对较低但债务率可控的区域，可考虑性价比较高的投资策略。

风险提示

• 企业经营风险：经济环境变化可能影响城投平台的盈利能力。
• 信用风险：城投平台的信用状况可能受到地方政府财政状况的影响，需关注其偿债能力和隐性债务情况。