20211117-国海证券-湖北省信用债深度挖掘系列之一_湖北省城投平台全景解析_19页_2mb

湖北省城投平台全景解析总结

核心内容概述

本报告对湖北省经济、财政及债务概况进行分析，并深入探讨湖北省城投平台的分布、评级及投资策略，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 湖北省经济总量位居全国第8位，但受疫情影响，2020年GDP同比下降5.0%，固定资产投资增速也处于较低水平。
• 财政收入稳步增长，2020年一般公共预算收入为2511.5亿元，排名全国第14位，税收收入占比高，反映湖北省经济结构较为多元化。
• 地方政府债务余额为10078.7亿元，居全国第9位，但负债率（23.2%）和债务率（76.8%）相对较低，债务压力在全国处于中下游。
• 湖北省城投平台主要集中在省本级和武汉市，合计占全省城投债余额的52.2%。
• 城投平台主体评级以AAA和AA+为主，其中省本级和武汉市平台评级较高，其余城市多为AA级。

关键信息

1. 湖北省经济、财政和债务概况

• 经济概况：

  • 2020年GDP为43443.5亿元，排名全国第8位。
  • 三次产业结构为9.5:39.2:51.3，产业结构持续优化。
  • 固定资产投资规模同比下降18.8%，增速偏低。

• 财政概况：

  • 2020年一般公共预算收入为2511.5亿元，排名全国第14位。
  • 税收收入占一般公共预算收入的76.6%，反映纳税主体效益较强。
  • 2020年财政自给率为29.8%，较2019年下降12.7个百分点，显示财政收支缺口扩大。

• 债务概况：

  • 地方政府债务余额为10078.7亿元，排名全国第9位。
  • 负债率为23.2%，债务率为76.8%，均处于全国中下游水平。
  • 专项债余额增速较快，带动地方政府债务规模上升。

2. 湖北省下辖各市经济、财政和债务概况

• 经济概况：

  • 武汉市、襄阳市和宜昌市为经济总量前三，其中武汉市GDP为15616.1亿元，襄阳和宜昌分别为4602.0亿元和4261.4亿元。
  • 2020年各城市GDP均出现不同程度下滑，恩施州、仙桃和孝感降幅较小，分别为-4.2%、-4.3%和-4.5%。
  • 固定资产投资规模整体下滑，武汉市、鄂州和黄石降幅较大。

• 财政概况：

  • 各城市财政收入差异显著，武汉市财政收入最高，为1230.3亿元。
  • 税收收入占比普遍在75%-90%之间，仙桃和武汉为省内前二。
  • 财政自给率差异大，武汉市财政自给率最高，为51.1%，其余城市普遍低于30%。

• 债务概况：

  • 地方政府债务余额最高的是武汉市，为4533.8亿元，其次为襄阳和宜昌。
  • 广义债务率方面，武汉市和黄石较高，分别达到90%-100%和100%以上。
  • 城投债余额集中在省本级和武汉市，其中武汉市占比最高，为27.4%。

3. 湖北省城投平台投资策略

• 平台分布：

  • 截至2021年10月末，湖北省有存续债的城投平台共121家，存续城投债余额为5762.6亿元。
  • 城投债主要集中在省本级和武汉市，合计占比52.2%。

• 主体评级：

  • AAA级城投平台主要集中在省本级和武汉市。
  • 其余城市城投平台多为AA+或AA级。

• 到期分布：

  • 鄂州、孝感和宜昌未来一年内到期债券占比较高，均在20%-30%之间。
  • 仙桃、黄石、十堰和随州存续城投债集中于未来1-3年内到期，其余城市到期规模占比较低。

• 投资建议：

  • 湖北省本级城投平台可作为底仓配置。
  • 超额收益挖掘需关注各城市层面，部分城市仍有利差空间。

4. 风险提示

• 企业经营风险与信用风险可能超预期，需谨慎评估。

图表与数据

• 图1：2010-2020年湖北省GDP、固定资产投资及其增速。
• 图2：2010-2020年湖北省三次产业结构。
• 图3：2010-2020年湖北省人均GDP和常住人口情况。
• 图4：2020年全国各省一般公共预算收支情况。
• 图5：2018-2020年湖北省财政收入情况。
• 图6：2018-2020年湖北省地方政府债务余额情况。
• 图7：2020年全国各省一般公共预算收入和债务率水平。
• 图8：2020年湖北省各城市GDP和固定资产投资情况。
• 图9：2020年湖北省各城市三次产业结构。
• 图10：湖北省各城市2021年GDP和主导产业情况。
• 图11：2020年湖北省各城市一般公共预算收支及财政自给率情况。
• 图12：2020年湖北省各城市一般公共预算收入和广义债务率情况。
• 图13：湖北城投平台评级分布（按存续债规模）。
• 图14：湖北城投债到期分布情况。
• 图15：湖北省本级城投平台分布气泡图。
• 图16：湖北各城市城投平台超额利差情况。

城投平台分类与概况

（1）交通投资类平台

• 平台名称：湖北省交通投资集团有限公司、湖北楚天智能交通股份有限公司。
• 主要职能：负责高速公路投融资建设及运营，楚天高速为交投集团的控股子公司。
• 关键数据：
  • 交投集团存续债规模为708.0亿元，总资产5163.2亿元，主体评级AAA，资产负债率72.5%。
  • 楚天高速存续债规模为18.0亿元，总资产157.5亿元，主体评级AA+，资产负债率51.7%。

（2）国有资本运营类平台

• 平台名称：湖北省联合发展投资集团有限公司、湖北省宏泰国有资本投资运营集团有限公司。
• 主要职能：服务于武汉城市圈“两型”社会改革，负责国企改革及投资。
• 关键数据：
  • 联投集团存续债规模为432.0亿元，总资产2116.7亿元，主体评级AAA，资产负债率70.8%。
  • 宏泰集团存续债规模为75.0亿元，总资产622.7亿元，主体评级AA+，资产负债率67.5%。

（3）基建棚改类平台

• 平台名称：湖北省长江产业投资集团有限公司。
• 主要职能：负责湖北省（除武汉市）棚户区改造及长江经济带建设。
• 关键数据：
  • 长投集团存续债规模为85.9亿元，总资产1921.0亿元，主体评级AAA，资产负债率65.8%。

（4）文旅投资类平台

• 平台名称：湖北省文化旅游投资集团有限公司。
• 主要职能：负责湖北省文旅产业投资，参股及控股多个景区。
• 关键数据：
  • 鄂旅投存续债规模为112.0亿元，总资产630.1亿元，主体评级AAA，资产负债率68.8%。