湖北省信用债深度挖掘系列之三：武汉城市圈城投深度挖掘-20211216-国海证券-72页_1mb

武汉城市圈城投深度挖掘总结

核心内容概述

本报告聚焦于武汉城市圈内8个城市的经济、财政和债务状况，分析其城投平台的投资价值。武汉城市圈由武汉及周边8个城市组成，是长江经济带的重要节点，具有推动内陆先进制造业发展和促进中部崛起的战略意义。

主要观点

• 经济与财政情况：各城市经济总量和财政收入在湖北省内排名不一，但多数城市在2020年受到疫情冲击，经济增速放缓，财政收入出现下滑。
• 债务水平：各城市债务率差异较大，部分城市债务率处于省内较低水平，而部分城市则处于中上游水平。
• 城投平台分布：城投平台主要集中在市本级，且主体评级多为AA级和AA-级。
• 投资策略：建议关注承接专项债的平台、接续压力较小且土地出让金稳定的区域，以及具有高性价比的平台。

关键信息

1. 黄冈市

• 经济概况：2020年地区生产总值2169.6亿元，位居湖北省第6，城市圈第3。GDP同比下滑6.6%，固定资产投资同比下滑21.9%。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入104.0亿元，位居湖北省第5，城市圈第2。税收收入占比73.5%，财政自给率17.5%。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额469.2亿元，广义债务率102.8%。城投债余额135.2亿元。
• 城投平台：市本级有2家，存续债规模96.0亿元，占全市的68.6%。区县级有6家，主要分布在麻城市、武穴市、红安县、蕲春县、黄梅县和浠水县。

2. 孝感市

• 经济概况：2020年地区生产总值2193.6亿元，位居湖北省第5，城市圈第2。GDP同比下滑4.5%，固定资产投资同比下滑20.8%。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入100.2亿元，位居湖北省第6，城市圈第3。税收收入占比77.8%，财政自给率23.6%。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额403.2亿元，广义债务率125.2%。城投债余额155.5亿元。
• 城投平台：市本级有2家，存续债规模104.9亿元，占全市的62.9%。区县级有6家，主要分布在高新区、安陆市、应城市、汉川市、孝昌县和大悟县。

3. 黄石市

• 经济概况：2020年地区生产总值1641.3亿元，位居湖北省第9，城市圈中游。GDP同比下滑6.0%，固定资产投资同比下滑18.4%。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入88.2亿元，位居湖北省第8，城市圈中游。税收收入占比77.8%，财政自给率23.6%。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额469.2亿元，广义债务率102.8%。城投债余额135.2亿元。
• 城投平台：市本级有2家，存续债规模96.0亿元，占全市的68.6%。区县级有3家，主要分布在大冶市、阳新县和铁山区。

4. 咸宁市

• 经济概况：2020年地区生产总值位于湖北省中游，三次产业结构优化。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入位于湖北省中游，税收收入占比相对较高。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额位于湖北省中游，广义债务率相对较低。
• 城投平台：市本级有1家，存续债规模占全市的50%。区县级有3家，主要分布在赤壁市、威宁高新区和嘉鱼县。

5. 鄂州市

• 经济概况：2020年地区生产总值位于湖北省中下游，三次产业结构优化。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入位于湖北省中下游，税收收入占比相对较高。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额位于湖北省中下游，广义债务率相对较低。
• 城投平台：市本级有1家，存续债规模占全市的50%。区县级有1家，主要分布在鄂城区。

6. 仙桃市

• 经济概况：2020年地区生产总值位于湖北省中下游，三次产业结构优化。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入位于湖北省中下游，税收收入占比相对较高。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额位于湖北省中下游，广义债务率相对较低。
• 城投平台：市本级有1家，存续债规模占全市的50%。区县级有1家，主要分布在仙桃市。

7. 潜江市

• 经济概况：2020年地区生产总值位于湖北省中下游，三次产业结构优化。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入位于湖北省中下游，税收收入占比相对较高。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额位于湖北省中下游，广义债务率相对较低。
• 城投平台：市本级有1家，存续债规模占全市的50%。区县级有1家，主要分布在潜江市。

8. 天门市

• 经济概况：2020年地区生产总值位于湖北省中下游，三次产业结构优化。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入位于湖北省中下游，税收收入占比相对较高。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额位于湖北省中下游，广义债务率相对较低。
• 城投平台：市本级有1家，存续债规模占全市的50%。区县级有1家，主要分布在天门市。

投资策略

1. 关注承接专项债的城投平台：专项债是城投平台重要的融资渠道，可关注具备较强承接能力的平台。
2. 关注接续压力较小且土地出让有韧性的区域：土地出让金是城投平台的重要收入来源，可关注土地出让金稳定增长的区域。
3. 关注性价比策略：在债务率和收益率之间寻找平衡，选择具有较高收益率且债务率较低的平台。

风险提示

• 企业经营风险
• 信用风险超预期