20211125-国海证券-湖北省信用债深度挖掘系列之二_武汉城投深度解读_28页_1mb

武汉城投平台深度解读总结

核心内容概述

本报告对武汉市的经济、财政及债务状况进行了深入分析，并重点梳理了武汉市及下辖区县的城投平台情况，旨在为投资者提供关于武汉城投平台的投资建议。

主要观点

• 武汉作为湖北省的经济核心，经济总量和财政收入均位居省内首位，但受疫情冲击，经济增速有所放缓。
• 武汉市地方政府债务余额位居湖北省首位，广义债务率也处于较高水平，但总体仍处于可控范围。
• 城投平台是武汉市重要的基础设施建设和融资主体，市本级和东湖高新区的平台主体评级较高，具有较强的信用资质。
• 投资建议应从承接专项债的平台、接续压力较小且土地出让有韧性的区域以及性价比高的平台三个维度出发。

关键信息

1、武汉经济、财政和债务概况

• 经济概况：2020年GDP为15616.1亿元，排名省会城市第3位。三次产业结构调整为2.6：35.6：61.8，高技术制造业和战略性新兴产业增速较快。
• 财政概况：2020年一般公共预算收入为1230.3亿元，位居省会城市第6位。税收收入占比高达84.6%，财政自给率为51.1%。
• 债务概况：2020年地方政府债务余额为4553.8亿元，广义债务率为96.5%。城投债余额为1395.8亿元，占湖北省首位。

2、武汉下辖区县经济、财政和债务概况

• 经济概况：东湖高新区经济总量最高，2020年GDP为2001.9亿元，经济增速为5.1%。其余区县经济增速普遍下滑，固定资产投资也有不同程度的下降。
• 财政概况：东湖高新区和汉南区财政自给率较高，分别为111.5%和100.7%。江夏区、新洲区、蔡甸区和黄陂区财政自给率相对较低。
• 债务概况：东湖高新区和汉南区债务余额较高，广义债务率分别为121.9%和212.4%。其余区县债务率相对较低。

3、武汉市城投平台概况

• 市本级城投平台：共10家，其中3家主体评级为AAA，7家为AA+或AA。主要分为基础设施建设类、交通投资类、水务建设类和国有资本运营类。
• 区县级城投平台：共15家，其中东湖高新区、汉南区、东西湖区、洪山区、江夏区、黄陂区、硚口区、蔡甸区等区县均有存续城投债。
• 城投平台主要职能：包括基础设施建设、土地整理、房地产开发、水务运营、文旅投资等。

4、武汉城投平台投资建议

• 关注承接专项债的城投平台：这些平台隐性债务压力较小，融资渠道较通畅，如地铁集团、武汉城建、生态集团等。
• 关注接续压力较小且土地出让有韧性的区域：如东湖高新区、东西湖区和洪山区，土地出让收入增长明显，债务压力相对可控。
• 关注性价比策略：基于信用风险评分和收益率分析，可关注武汉产投、武汉商投、硚口国资、港口集团等平台。

投资要点

• 经济实力：武汉经济总量和财政收入均处于省内较高水平。
• 债务情况：武汉市及部分区县广义债务率较高，但总体可控。
• 城投平台：市本级和东湖高新区平台信用资质较好，区县平台需综合评估其债务和财政状况。
• 投资策略：可从专项债承接、土地出让能力和性价比三个维度选择投资标的。

风险提示

• 信用风险：城投平台可能存在信用风险超预期的情况。
• 企业经营风险：部分平台可能存在经营不善或资金链紧张的风险。

图表目录

• 图1：2020年全国省会城市GDP和固定资产投资情况
• 图2：2010年以来武汉GDP和固定资产投资情况
• 图3：2010年以来武汉常住人口和人均GDP情况
• 图4：2010年以来武汉三次产业结构情况
• 图5：2020年武汉下辖区县GDP和固定资产投资情况
• 图6：2020年武汉下辖各区县三次产业结构
• 图7：2020年武汉下辖区、县一般公共预算收支情况
• 图8：2020年武汉下辖区、县一般公共预算收入和广义债务率情况
• 图9：武汉下辖区、县城投债分布
• 图10：武汉市下辖区、县城投债到期期限结构
• 图11：武汉市本级城投平台分布气泡图
• 图12：武汉市本级城投平台股权结构图
• 图13：武汉区县级城投平台分布气泡图
• 图14：武汉有存续债的区县滚存压力和土地出让金波动情况

表格目录

• 表1：2018-2020年武汉市一般公共预算收支情况
• 表2：2018-2020年武汉市地方政府债务余额
• 表3：武汉市本级基建建设类平台概况
• 表4：武汉市本级交通投资类平台概况
• 表5：武汉市本级水务建设类平台概况
• 表6：武汉市本级国有资本运营类平台概况
• 表7：武汉市本级文旅投资类平台概况
• 表8：东湖高新区城投平台概况
• 表9：汉南区（武汉经开区）城投平台概况
• 表10：东西湖区（临空港经济区）城投平台概况
• 表11：洪山区城投平台概况
• 表12：江夏区城投平台概况
• 表13：黄陂区城投平台概况
• 表14：硚口区城投平台概况
• 表15：蔡甸区城投平台概况
• 表16：2021年以来武汉城投平台专项债承接情况
• 表17：武汉城投平台打分结果