20240825-华鑫证券-农林牧渔行业周报_Q4猪价承压_加配优质小猪_18页_1mb

猪价承压与行业研究：Q4展望

投资要点

2024 Q4起猪价将步入下行通道，产能去化期重点观察具有成本、资金优势的仔猪企业。

行业背景

需求端

1. 短期：宏观经济消费疲软，2024年猪肉消费需求预计将快速下降。
2. 长期：人口减少、老龄化加剧及饮食结构调整，猪肉消费需求缓慢下降。

供给端

1. 长期：养殖效率提升，MSY等生产指标持续优化。
2. 短期：能繁母猪存栏量影响生猪供给，2024年供给趋于收缩，猪价维持高位至9月。

产品周期与供需推演

1. 产能去化阶段推迟盈利期：自2023年起的长期去化受疫情影响加剧。
2. 供给缺口填补时间表：
   • 2024年8-9月供给同比下降（基于能繁母猪存栏量减少）
   • 2024年4季度母猪补栏（规模化企业）
   • 2025年1季度中小散补栏
   • 2024年后续阶段仔猪补栏
3. 供需对比：尽管4季度进入消费旺季，但需求端增速将低于供给端恢复速度。

重点推荐标的

1. 巨星农牧：
   • 养殖成本领先，2024年降本至13元/公斤以下
   • 规划产能扩张，持续融资保障出栏规模
2. 正邦科技：
   • 双胞胎集团重整后，成本管理显著提升
   • 成本优化空间广阔
3. 牧原股份：
   • 2024年出栏量7000万头，下半年3761万头
   • 完全成本持续下降，盈利水平提升
4. 温氏股份：
   • 2024年出栏3200万头
   • 效益端环比改善

风险提示

1. 生猪养殖疫病、极端天气
2. 政策调整、宏观经济波动
3. 产能扩张不及预期、补栏滞后
4. 原料价格波动、需求回暖不及预期