盈趣科技2021年年报及2022年一季报总结
核心内容
盈趣科技在2021年实现了营收和利润的双增长，全年营收达70.61亿元，同比增长32.79%；归母净利润为10.93亿元，同比增长6.68%。然而，2022年第一季度业绩出现下滑，营收同比减少20.60%，归母净利润同比减少38.98%。总体来看，公司中长期发展势能不改，未来业绩有望恢复增长。
主要观点
2021年业绩表现
- 营收增长：全年营收增长32.79%，主要得益于海外市场家用雕刻机与耗材及其他相关产品需求旺盛，以及汽车电子等新业务快速成长。
- 利润增长：归母净利润同比增长6.68%，扣非归母净利润同比增长6.00%，基本每股收益为1.40元。
- 产品矩阵表现：
- 创新消费电子产品：营收43.05亿元，同比增长34.65%，受益于海外市场需求。
- 智能控制部件产品：营收10.79亿元，同比增长12.94%，但受下半年芯片供应紧张影响。
- 健康环境产品：营收6.47亿元，同比增长19.15%，空气净化器、加湿器等产品持续放量。
- 汽车电子产品：营收2.36亿元，同比增长41.81%，电子防炫镜、天窗记忆模块等产品销售收入增长显著。
2022年一季度业绩下滑
- 营收下滑：环比减少10.98%，同比减少20.60%，主因疫情扰动及去年同期基数较高。
- 利润下滑：归母净利润同比减少38.98%，环比减少24.32%，主要受汇率波动、原材料价格上涨及芯片短缺等不利因素影响。
盈利能力承压
- 毛利率下降：2021年综合毛利率下降5.78个百分点至27.97%。
- 净利率下降：综合净利率下降3.82个百分点至15.48%。
- 费用变化：销售费用率和管理费用率分别上升0.29和0.62个百分点，但财务费用率下降1.24个百分点至0.45%。
- 研发投入：2021年研发投入3.80亿元，同比增长24.97%，研发费用率小幅下降至5.38%，研发人员占比保持在20%以上。
关键信息
中长期发展势能
- 业务拓展：公司持续开拓工控、车规、医疗及高端食品机器等领域，深度绑定大客户如Cricut、PMI、罗技，并积极拓展博世等客户群。
- 盈利修复预期：伴随疫情平稳、汇率向好及原材料、海运费和芯片供应情况改善，公司盈利能力有望边际修复。
- 战略实施：深化实施“大鲸鱼群战略”及“UDM2.0战略”，增强研发创新能力和产品矩阵多样性。
投资建议与盈利预测
- 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为81.68/104.76/134.91亿元，归母净利润分别为12.31/14.95/19.14亿元，EPS分别为1.57/1.91/2.44元。
- 估值：对应PE分别为13.95/11.48/8.97倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新品孵化不及预期
- 汇率波动超预期
- 原材料价格波动超预期
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2020A |
53.17 |
10.25 |
1.31 |
16.76 |
| 2021A |
70.61 |
10.93 |
1.40 |
15.71 |
| 2022E |
81.68 |
12.31 |
1.57 |
13.95 |
| 2023E |
104.76 |
14.95 |
1.91 |
11.48 |
| 2024E |
134.91 |
19.14 |
2.44 |
8.97 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
33.79 |
27.97 |
28.27 |
27.15 |
27.06 |
| 净利率（%） |
19.27 |
15.48 |
15.07 |
14.27 |
14.19 |
| ROE（%） |
20.84 |
19.88 |
18.38 |
18.25 |
18.94 |
| ROIC（%） |
38.44 |
36.30 |
36.03 |
37.69 |
41.60 |
| 资产负债率（%） |
34.20 |
32.08 |
33.89 |
29.58 |
28.33 |
| 净负债比率（%） |
22.95 |
34.68 |
30.37 |
15.11 |
10.56 |
| P/E |
16.76 |
15.71 |
13.95 |
11.48 |
8.97 |
| P/B |
3.49 |
3.12 |
2.56 |
2.10 |
1.70 |
| EV/EBITDA |
10.14 |
9.93 |
9.14 |
7.57 |
5.98 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 评级定义：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
基本数据
| 项目 |
数值（百万股/百万元） |
| 52周最高/最低价（元） |
43.29 / 21.93 |
| A股流通股 |
734.22 |
| A股总股本 |
782.85 |
| 流通市值（百万元） |
16101.47 |
| 总市值（百万元） |
17167.87 |
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
5883.28 |
6005.81 |
8442.36 |
10094.31 |
12784.11 |
| 现金 |
1281.51 |
1367.79 |
2848.83 |
3332.30 |
4522.12 |
| 应收账款 |
1848.84 |
1495.69 |
2387.06 |
3061.50 |
3942.83 |
| 其他应收款 |
118.72 |
88.10 |
126.60 |
162.37 |
209.12 |
| 预付账款 |
26.04 |
30.48 |
46.87 |
61.05 |
78.72 |
| 存货 |
1021.27 |
1251.65 |
1439.56 |
1874.89 |
2417.66 |
| 资产总计 |
7626.91 |
8339.48 |
10427.53 |
11968.14 |
14539.81 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
804.14 |
1016.73 |
968.56 |
939.14 |
1205.79 |
| 投资活动现金流 |
-536.67 |
-711.09 |
407.00 |
98.28 |
105.80 |
| 筹资活动现金流 |
94.12 |
-426.26 |
105.48 |
-553.96 |
-121.77 |
| 现金净增加额 |
328.85 |
-123.60 |
1481.04 |
483.47 |
1189.82 |
投资者注意事项
- 公司为创新消费电子+物联网领域的产品孵化平台型企业。
- 投资建议基于对公司未来发展的信心，同时需关注潜在风险因素。
风险提示
- 新品孵化不及预期
- 汇率超预期波动
- 原材料价格波动超预期
