深度报告-20210827-华鑫证券-电气设备行业深度报告_坚守高确定性高增长的新能源汽车赛道_44页_3mb

新能源汽车产业链分析总结

核心内容

本报告围绕新能源汽车的发展战略、核心驱动因素、未来前景、产业链结构及投资策略展开，强调新能源汽车作为实现碳达峰和碳中和的重要路径，同时指出其在降低原油进口依赖度、推动国内汽车制造弯道超车以及减少环境污染方面的战略意义。报告还分析了全球及中国新能源汽车的市场前景，并对产业链各环节的市场空间、竞争格局和供需状况进行了深入探讨，最终提出了对隔膜和三元正极环节的优选建议。

主要观点

1. 发展新能源汽车的战略原因

• 碳达峰与碳中和：新能源汽车是实现国家“双碳目标”的关键手段，占我国能源活动碳排放的10%。
• 降低原油进口依赖：国内原油进口依赖度高达73%，发展新能源汽车有助于减少对外能源依赖。
• 弯道超车机会：自主品牌在燃油车领域难以竞争，但在新能源汽车领域具备完整产业链优势，可实现技术突破。
• 环保效益：新能源汽车的推广能有效降低汽车尾气污染，实现集中治污。

2. 核心驱动因素

• 政策驱动：全球范围内碳中和目标推动新能源汽车发展，中国“双碳目标”、欧洲严苛排放法规、美国《清洁能源法案》等政策均对行业形成支持。
• 供给驱动：2021-2022年，大量纯电动平台车型落地，尤其是外资品牌加大投入，推动新能源汽车需求端增长。

3. 新能源汽车发展前景

• 全球：预计2025年新能源汽车销量为1969万辆，CAGR为44%；渗透率将达20%。
• 中国：预计2025年销量为796万辆，CAGR为42%；渗透率将达26.8%。
• 欧盟：碳排放政策推动销量快速增长，预计2025年销量达562万辆，渗透率34.1%。
• 美国：新能源汽车销量有望重回高增长，预计2025年销量达371万辆，渗透率20.6%。

关键信息

4. 产业链结构

新能源汽车产业链分为上游、中游和下游三个部分：

• 上游：锂、钴、镍等原材料，具有资源依赖性和周期性。
• 中游：动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等，具有技术和规模依赖性。
• 下游：新能源汽车，具有产品创新和定价能力。

5. 产业链投资分析

• 市场空间：预计2025年全球锂电池产量为1648.2GW，CAGR为41%。
• 竞争格局：动力电池、隔膜、电解液环节竞争格局较好，龙头企业的财务指标较强。
• 供需状况：2021-2022年，隔膜和六氟磷酸锂环节出现紧缺，而动力电池、正极等环节则供大于求。

6. 投资策略

• 优选环节：从竞争格局和供需状况出发，优先关注隔膜环节，建议关注恩捷股份、星源材质。
• 市场空间与估值：结合市场空间和估值，优选三元正极环节，建议关注容百科技、当升科技。
• 风险提示：包括新能源汽车产销不及预期、政策力度不足、部分环节涨价超预期、技术替代等。

重点上市公司推荐

• 隔膜：恩捷股份、星源材质
• 三元正极：容百科技、当升科技

图表目录

• 图表1：中国历年原油进口依赖度
• 图表2：2019年国内乘用车销量排行榜
• 图表3：自主品牌市占率多保持在35%-50%之间
• 图表4：新能源汽车的环保优势
• 图表5：全球/中国新能源汽车发展阶段
• 图表6：全球部分国家/地区碳达峰、碳中和情况
• 图表7：2018年我国能源活动中碳排放分布
• 图表8：2016年全球碳排放分布
• 图表9：欧盟碳排规划推动电动化
• 图表10：部分国家新能源汽车补贴政策
• 图表11：部分国家/地区禁燃时间表
• 图表12：停产燃油车计划
• 图表13：部分车企重点新车规划
• 图表14：国内新能源汽车月度销量预测
• 图表15：国内新能源汽车销量预测
• 图表16：欧洲新能源汽车销量预测
• 图表17：美国新能源汽车销量预测
• 图表18：全球及中国新能源汽车销量预测
• 图表19：全球新能源汽车销量与动力电池装机量预测
• 图表20：新能源汽车产业链
• 图表21：2020年全球锂资源可采储量分布
• 图表22：我国锂资源分布
• 图表23：2020年全球锂资源产量分布
• 图表24：2019年全球锂盐市场份额
• 图表25：2020年全球钴储量分布
• 图表26：2020年全球钴产量分布
• 图表27：三元正极材料对应钴用量
• 图表28：2018-2020年国内三元电池对应钴需求
• 图表29：2020年全球镍储量分布
• 图表30：2020年全球镍矿产量分布（按国别）
• 图表31：2007-2020年中国镍矿进口量
• 图表32：2020年全球镍矿产量分布（按企业）
• 图表33：印尼镍资源布局企业
• 图表34：三元正极材料对应镍用量
• 图表35：2018-2020年国内三元电池对应镍需求
• 图表36：2020年全球动力电池格局
• 图表37：2020年国内动力电池格局
• 图表38：锂电池价格中枢震荡向下
• 图表39：三元电池高镍渗透率提升
• 图表40：铁锂电池装机量比例回升
• 图表41：2020年国内正极格局
• 图表42：2019-2021E三元正极结构变化
• 图表43：2020年国内三元正极格局
• 图表44：正极价格随锂、钴价格波动
• 图表45：2020年国内负极格局
• 图表46：负极材料价格走势
• 图表47：2020年国内隔膜格局
• 图表48：隔膜价格走势
• 图表49：电解液组成成分
• 图表50：2020年国内电解液格局
• 图表51：2020年全球6F有效产能格局
• 图表52：电解液及六氟磷酸锂价格走势
• 图表53：全球新能源汽车格局
• 图表54：国内纯电动汽车格局
• 图表55：国内插电混动汽车格局
• 图表56：国内插电混动汽车格局
• 图表57：新能源汽车产业链市场空间
• 图表58：2025年各环节龙头市值预测
• 图表59：2018-2020年各环节竞争格局
• 图表60：重点环节上市公司主要财务指标
• 图表61：重点环节投资强度及成本构成
• 图表62：供需平衡表（按绝对值）
• 图表63：供需平衡表（按相对比例）
• 图表64：2021年隔膜业务净利润敏感性分析
• 图表65：2022年隔膜业务净利润敏感性分析
• 图表66：2021年正极业务净利润敏感性分析
• 图表67：2022年正极业务净利润敏感性分析

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 政策支持力度不足
• 部分环节价格超预期上涨
• 技术替代风险