20240328-山西证券-青岛啤酒-600600.SH-23年结构升级持续_24年利润弹性有望释放_5页_409kb

青岛啤酒研究报告摘要

公司概况

青岛啤酒（600600.SH）发布2023年年报，实现营业收入3,3937亿元，同比增长54.9%；归母净利润426.8亿元，同比增长150.2%。尽管第四季度销量同比下降10.09%，受舆情事件和消费疲软影响，公司全年产品结构升级持续。

关键事件点评

• 2023年啤酒销量801万千升，同比下降8.1%。青岛主品牌销量456万千升，同比增长27.4%，占总销量57.0%；其他品牌销量同比下降5.1%。
• 平均吨价增长6.34%至4,238元/吨，Q4吨价增长7.47%。
• 区域表现：山东地区增长70.3%，华北地区增长15.1%，全年吨价提升推动营收增长，Q4销量承压。

投资建议

维持“买入-A”评级。预计2024-2026年营业收入年复合增长率42%，归母净利润169%-136%。2024年预计收入增长38%，净利润增长169%，对应PE逐步下降。

风险提示

• 产品升级不达预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

财务数据摘要

公司2023年毛利率达38.7%，净利率12.58%。分析师预测显示2024-2026年收入和利润持续增长，ROE稳定在154%-155%。