20230323-浙商证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒22年年报点评报告_22年利润超预期_23年高端化有望加速_4页_1mb

青岛啤酒2022年年报点评总结

核心内容概述

青岛啤酒（600600）于2023年3月23日发布2022年年报，整体表现超预期，利润增长显著。2022年公司实现营业收入321.72亿元（+6.65%），归母净利润37.11亿元（+17.59%），扣非净利润32.09亿元（+45.43%）。尽管2022Q4受疫情影响，营收和净利润均出现下滑，但整体来看，公司2022年盈利能力和高端化进程均取得积极进展。

主要观点

1. 利润增长超预期

• 归母净利润增长17.59%，扣非净利润增长45.43%，主要受益于：

  • 资产减值损失减少1.63亿元，因长期股权投资减值损失未计提。
  • 管理费用同比下降12.95%，主要由于职工薪酬减少0.86亿元和股份支付费用减少0.73亿元。

• 公司宣布派发特别红利，每股现金红利为0.50元（含税），加上常规分红1.30元（含税），合计1.80元/股，体现了对股东的回馈。

2. 量价齐升与区域表现

• 2022年销量增长1.78%，达到807万千升，其中：

  • 青岛品牌销量增长2.61%；
  • 中高端以上产品销量增长4.99%。

• 吨价提升4.80%，主因产品结构升级和提价策略。但2022Q4受疫情影响，销量下降6.72%，吨价下降3.33%。

• 区域表现分化：

  • 山东、华北地区量价齐升，收入增长8.20%、8.07%，毛利率提升；
  • 华南市场净利润增长143%，华东市场实现扭亏为盈。

3. 渠道优化与成本控制

• 渠道结构优化成效显著，2022年经销商数量减少1439家，但平均经销商规模提升19.58%，有效提升经营质量。
• 非现饮渠道占比提升3.8pct，达59.4%，反映疫情下消费场景的转变。
• 成本控制成效明显，2022年吨成本为0.25万元/千升（+4.58%），但2022Q4吨成本下降1.60%。2023年H1成本弹性有望释放，助力盈利能力提升。

4. 高端化趋势持续

• 青岛啤酒2022年已启动高端化进程，白啤销量增速达45%-50%，纯生销量虽受疫情影响承压，但整体高端产品表现稳健。
• 2023年3-4月预计销量高增，现饮场景恢复将加速高端化进程。

关键信息

财务预测

财务指标表现

催化剂与风险提示

• 催化剂：

  • 消费升级持续；
  • 疫后餐饮产业链恢复；
  • 纯生产品维持较快增长。

• 风险提示：

  • 国内疫情反复可能影响啤酒整体动销；
  • 纯生经典产品动销情况不及预期。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持），基于以下理由：
  • 青岛啤酒2023年高端化有望加速，盈利能力和成长性提升；
  • 2023年H1成本弹性显著，助力业绩增长；
  • 当前估值具有性价比，长期成长性强。

总结

青岛啤酒2022年实现利润超预期，受益于成本优化、渠道结构改善及高端产品结构升级。2023年公司有望在疫情后消费场景恢复的推动下，进一步加速高端化进程，提升盈利能力。尽管2022Q4受疫情影响，但全年利润表现稳健，区域市场表现分化明显。公司财务指标持续优化，估值合理，长期成长性强，维持买入评级。