20231029-山西证券-青岛啤酒-600600.SH-高基下销量有所承压_成本红利持续兑现_5页_409kb

公司研究/公司快报

总结

1. 业绩表现
   青岛啤酒（600600.SH）2023年前三季度实现营业收入30978亿元，同比增长64.2%；归母净利润4908亿元，同比增长150.2%。其中，2023年第三季度营收同比下滑45.8%，归母净利润同比增长47.5%，主要受到高基数和恶劣天气影响销量承压。

2. 季度分析

   • 销量承压：2023年第三季度啤酒销量同比下降11.33%，拖累短期营收表现；但三季度中高档产品销量同比增长10.6%，经典、纯生等单品表现良好，主品牌收入占比持续提升。
   • 吨价增长：吨酒价格上涨，三季度吨酒价同比提升7.61%，产品结构升级推动收入增长。

3. 盈利能力
   公司毛利率2023年前三季度达39.73%，同比提升16.6个百分点，主要得益于大麦价格下行和产品结构优化。净利率同比大幅提升，未来原材料价格下降将进一步释放成本红利。

4. 投资建议
   山西证券维持青岛啤酒“买入-A”评级，调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入和净利润分别同比增长68%、73%、65%及净利润增速219.1%、185.1%、157.1%。当前股价对应PE为26倍、22倍、19倍，体现出市场对该公司增长前景的信心。

5. 风险提示
   报告指出，潜在风险包括产品升级不及预期、行业竞争加剧、原材料波动、食品安全等问题。

关注要点

• 三季度销量短期承压，但全年增长势头强劲。
• 成本红利持续释放，盈利能力有望进一步提升。
• 产品结构优化和高端化进程是未来增长关键。

请注意

• 本报告仅供专业投资者参考，投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告所含信息均来源于公开资料，不构成任何买卖建议。