> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒（600600）公司简评总结 ## 核心内容 本报告为青岛啤酒（600600）的公司简评，内容涵盖公司2025年业绩表现、产品结构升级、盈利预测及投资建议。报告由东海证券研究所发布，维持“买入”评级，并指出当前估值处于低位，配置价值突出。 ## 主要观点 1. **业绩表现** - 2025年公司实现营业收入324.73亿元，同比增长1.04%；归母净利润45.88亿元，同比增长5.60%。 - Q4营业收入31.07亿元，同比下降2.26%；归母净利润-6.86亿元，同比下降6.41%。 2. **产品结构升级** - 非即饮销量占比提升至59.7%，产品结构持续优化。 - 主品牌采取以价换量策略，销量同比增长3.5%，中高端以上销量同比增长5.2%。 - 其他品牌保持挺价策略，销量同比下降1.38%，但吨价同比增长0.96%，毛利率提升至29.57%。 3. **成本与盈利改善** - 毛利率同比增长1.57个百分点至41.84%，受益于吨成本下降3.10%。 - 毛销差扩大2.06个百分点至27.97%，带动销售净利率提升0.55个百分点至14.53%。 4. **市场前景** - 2026年现饮场景有望修复，公司产品结构升级空间充足。 - 白啤销量快速增长，位居行业第一，其他品牌销量占比为41.24%。 5. **投资建议** - 当前估值处于近5年9.18%分位数，配置价值突出。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为46.76亿元、48.84亿元、50.47亿元，增速分别为1.91%、4.46%、3.32%。 - EPS预计为3.43元、3.58元、3.70元，对应PE分别为18.47倍、17.68倍、17.11倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **收盘价**：63.99元 - **总股本**：136,420万股 - **流通A股/B股**：70,913万股/0万股 - **资产负债率**：39.55% - **市净率**：2.77倍 - **净资产收益率**：15.50% ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | P/E | P/B | |------|---------------------|----------|---------------------|----------|----------|------|------| | 2025 | 325 | 1% | 46 | 5% | 3.36 | 18.82| 2.82 | | 2026E| 332 | 2% | 47 | 2% | 3.43 | 18.47| 2.69 | | 2027E| 339 | 2% | 49 | 4% | 3.58 | 17.68| 2.58 | | 2028E| 348 | 3% | 50 | 3% | 3.70 | 17.11| 2.46 | ### 评级说明 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | 市场指数评级 | 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%；看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间；看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% | | 行业指数评级 | 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%；标配：未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间；低配：未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% | | 公司股票评级 | 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%；增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间；中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间；减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间；卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 风险提示 - 产品结构升级不及预期 - 市场修复不及预期 - 原材料波动风险 ## 投资价值 - 青岛啤酒作为啤酒行业龙头，产品结构升级韧性强，长期保持稳定增长。 - 当前估值处于历史低位，配置价值显著。 - 预计未来三年盈利稳健增长，估值逐步修复。 ## 其他信息 - 报告发布日期：2026年4月2日 - 分析师：吴康辉、姚星辰 - 资料来源：携宁，东海证券研究所