20210801-中泰证券-策略周刊_风险偏好下降_短期回避风险_长期继续看好_14页_1mb

证券研究报告总结：2021年7月政治局会议点评与市场展望

核心内容概述

2021年7月政治局会议对下半年宏观经济政策、货币政策、房地产调控、就业与民生等方面作出重要部署。整体政策基调强调“稳增长、稳预期、稳房价、稳地价”，并注重政策的连续性、稳定性和可持续性。同时，会议也对全球疫情形势、中美关系、双减政策等外部和内部因素进行了回应，为市场投资提供了方向指引。

主要观点与关键信息

1. 宏观政策环境

• 保持宽松与积极：下半年宏观政策仍将以宽松和积极为主，流动性充裕有利于高景气赛道优质个股表现。
• 跨周期调节：强调宏观政策的跨周期调节，以增强经济的中期韧性。
• 支持中小企业：明确“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，表明政策对制造业的持续支持。
• 居民消费恢复：促进居民消费稳步恢复，关注消费潜力释放。

2. 全球疫情与货币政策

• 疫情反复影响全球：全球疫情持续演变，特别是DELTA变异毒株的扩散，对经济复苏形成压力。
• 以我为主：我国货币政策将更强调自主性，不急转弯，保持人民币汇率基本稳定。
• 中美关系影响市场情绪：中美关系短期僵持，可能引发市场风险偏好下降，但中长期有利于资本市场健康发展。

3. 制造业与消费的不均衡

• 内需扩张：国内经济复苏仍不均衡，需通过提高居民收入、激发消费潜力来推动内循环。
• 新能源汽车与电商：作为内需扩张的突破口，新能源汽车和电子商务体系的建设被重点提及。
• 外需依赖制造业：制造业是外循环的核心，政策强调保供稳价，维护中小企业利润，同时推进“双碳”目标，纠正运动式减碳。

4. 房地产调控

• 延续“房住不炒”：继续坚持“房住不炒”政策，调控重点转向供给端，加快租赁房建设。
• 政策支持租赁市场：鼓励市场化投资，支持金融机构信贷、企业债券发行，扩大保障性租赁住房供给。

5. 民生与就业

• 结构性失业问题：关注大学生结构性就业失衡，提出加强职业教育分流，引导制造业升级。
• 就业优先政策：强化高校毕业生、农民工和灵活就业人员的就业服务，巩固就业稳定态势。

市场回顾与展望

市场表现

• 短期回调：上周市场出现明显回调，主要受风险偏好下降影响。
• 核心影响因素：
  • 全球疫情反复；
  • 中美关系短期紧张；
  • “双减”政策影响；
  • 中概股受美国监管影响。

投资建议

• 短期策略：风险偏好下降，建议短期回避风险，重视个股而非指数。
• 长期配置：继续看好高端制造业，包括新能源产业链、科技制造、军工、装备制造等领域。
• 关注流动性变化：三季度需提防流动性收紧的拐点，尤其是美联储可能提前缩表带来的影响。
• 成长风格受压制：若美联储缩减QE，成长风格或阶段性受抑制，需更注重择时。

风格指数与行业表现

风格指数

• 普遍下跌：中证100、上证50、沪深300等指数普遍下跌，创业板指、中证1000等小幅回调。
• 换手率回升：多数行业换手率上升，反映市场活跃度提升。

大类行业表现

• 信息技术领涨：信息技术行业本周表现相对较好。
• 房地产与消费低迷：房地产、日常消费、食品饮料等行业表现疲软。
• 高景气板块：新能源产业链、科技制造、军工等板块表现强势。

情绪与估值指标

情绪指标

• 全A换手率：本周全A换手率震荡上升，达到历史分位86.5%，反映市场情绪波动。
• 创业板指换手率：达到17.2%，处于历史分位98.9%，显示市场活跃度较高。
• 融资余额：本周融资余额小幅回升，但融资买入额占比下降。

估值指标

• PE与PB估值高位：多个行业和指数的PE、PB估值均高于历史均值，如电新、有色金属、消费者服务、食品饮料等。
• 估值体系变化：疫情对市场基本面与全球流动性造成显著影响，推动估值体系调整。

风险提示

• 经济增速不及预期：若经济复苏不及预期，可能对市场形成压力。
• 信息滞后风险：研究报告所用公开资料可能存在更新不及时或信息滞后的情况。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供内部客户使用。
• 报告基于公开资料与研究分析，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新。
• 中泰证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关金融服务。