2021年8月策略：拥抱成长、科技板块的崛起-20210801-中邮证券-42页_2mb

2021年8月A股市场策略总结

核心观点

• 市场震荡偏弱：8月A股将呈现震荡态势，中枢下移。
• 风险偏好提升：市场对行业政策和外资流出的担忧基本释放，风险偏好有望提升。
• 策略信号为谨慎配置：根据宏观量化模型，8月策略信号为谨慎配置。
• 配置主线：成长与科技板块依然是配置主线，重点关注碳中和及高成长性行业。

经济数据回顾

• 经济复苏：国内外经济景气指数或已至高点，二季度经济增速有所回升，但整体仍处于修复阶段。
• 工业生产：工业增加值两年平均增速为6.5%，产能利用率创2013年以来新高，工业生产维持强劲增长。
• 消费表现：社会消费品零售总额同比增速12.1%，消费复苏加速，但受汽车销售拖累，增速有所放缓。
• 出口增长：6月出口同比增长20.2%，主要受全球经济复苏、疫情对出口拉动及低基数效应影响。
• CPI与PPI：CPI同比上涨1.1%，PPI同比8.8%，PPI剪刀差扩大，挤压下游企业利润。

企业盈利情况

• 盈利周期：当前处于盈利上行周期的中后段，但PPI回落将对企业盈利形成压力。
• 行业分化：上游行业利润占比下降，高技术制造业表现亮眼，两年平均累计同比扩张至17.1%。
• ROE趋势：ROE连续三个季度回升，但盈利修复尚未完成，未来仍有上行空间。

流动性分析

• 宏观流动性：保持中性偏宽松，央行降准目标在于缓解实体融资成本压力，货币政策仍支持实体经济。
• 微观流动性：7月融资总量增长，但两融余额因市场震荡有所回落。
• 外资流动：北上资金进出均衡，南下资金持续净流出。
• 人民币汇率：人民币升值影响出口，但整体仍具吸引力，外汇占款对货币供应支撑减弱。

估值与市场情绪

• 估值水平：A股估值处于历史低位，上证指数PE（TTM）为13.9，低于全球主要指数。
• 行业估值分化：电子、食品饮料、电气设备等行业估值高于历史80%分位，而房地产、建筑装饰等估值偏低。
• 市场情绪：市场交易活跃，但市场强弱力度有所回落，基金仓位小幅抬升，成长风格偏好增强。

投资建议

7.1 宏观量化策略信号

• 五因子影响：经济增长、风险情绪因子为负向，通货膨胀、利率、汇率因子为中性，整体为中性偏负向。
• 策略信号：8月策略信号为谨慎配置。

7.2 碳达峰和碳中和主线

• 投资需求：碳中和目标下，新能源车、光伏、储能等具备市场潜力，重点关注锂电及材料、智能驾驶、光伏上游、储能设备商。
• 能源转型：碳中和将推动能源结构转型，相关行业将受益。

7.3 成长与科技板块

• 成长主线：成长性行业仍为配置重点，尤其关注半导体、被动元器件、医疗器械与服务等。
• 科技崛起：科技板块在消费复苏不确定性下降背景下，具备高弹性和高成长性，是长期发展方向。

风险提示

• 历史数据不可预测：历史数据不代表未来走势。
• 政策风险：改革风险、通胀超预期、信贷风险等。

图表目录（关键数据）

• 图表1：世界主要指数7月涨跌幅
• 图表2：申万一级行业7月涨跌幅
• 图表3：欧美日经济现状指数
• 图表4：欧美日经济景气指数
• 图表5：全球PMI指数对比
• 图表6：全球PMI子项
• 图表7：中采PMI子项
• 图表8：中采服务业PMI子项
• 图表9：PMI生产
• 图表10：不同行业增加值
• 图表11：不同性质企业工业增速
• 图表12：不同产品工业增速
• 图表13：社会消费品零售同比
• 图表14：必选消费与地产消费
• 图表15：可选消费
• 图表16：网上消费比重反弹
• 图表17：先行指标与固定资产投资
• 图表18：三大类固定资产投资增速
• 图表19：人民币汇率
• 图表20：贸易差额
• 图表21：进出口金额
• 图表22：PMI进口与进口金额
• 图表23：PMI新出口订单与出口
• 图表24：BDI与进口金额
• 图表25：港口货物吞吐量与出口
• 图表26：中国出口集装箱运价指数与出口
• 图表27：CPI当月值
• 图表28：CPI当月分项同比
• 图表29：猪肉价格
• 图表30：猪粮比价
• 图表31：PPI当月同比
• 图表32：PPI与PMI主要原材料购进价格指数
• 图表33：PPI与流通领域重要生产资料市场价格
• 图表34：主要生产资料市场价格
• 图表35：CPI、PPI剪刀差与上证指数
• 图表36：A股归母利润同比
• 图表37：非金融利润增速
• 图表38：结构上看归母利润同比增长率
• 图表39：风格上看归母利润同比增长率
• 图表40：总资产ROA：大盘指数
• 图表41：总资产ROA：小盘指数
• 图表42：申万一级行业最新EPS（TTM）
• 图表43：短期资金价格
• 图表44：短期资金与长期资金利差
• 图表45：SHIBOR变化
• 图表46：短期资金价格
• 图表47：短期资金与长端资金变动
• 图表48：中票收益率
• 图表49：利率债收益率
• 图表50：货币、社融、信贷增速
• 图表51：货币增发速度
• 图表52：社融各分项月度同比
• 图表53：社融各分项累计占比
• 图表54：社融各分项月度环比
• 图表55：间接融资占比
• 图表56：信贷结构优化
• 图表57：每月新增人民币贷款
• 图表58：新增人民币贷款构成
• 图表59：居民户中长期贷款当月同比
• 图表60：信贷投向
• 图表61：财政收入上升
• 图表62：税收收入同比增长
• 图表63：土地出让收入回落
• 图表64：政府性收入回落
• 图表65：存款实际利率
• 图表66：基金发行只数
• 图表67：基金发行规模（亿份）
• 图表68：基金平均发行规模
• 图表69：各类开放式公募基金份额占比
• 图表70：IPO募资回升
• 图表71：增发募资规模回落
• 图表72：筹资金额结构
• 图表73：全市场解禁规模（亿）
• 图表74：北上资金统计
• 图表75：南下资金统计
• 图表76：两融余额
• 图表77：人民币汇率
• 图表78：主要指数估值比较
• 图表79：两市市盈率
• 图表80：两市市净率
• 图表81：大小盘PE（TTM）
• 图表82：沪深300风险溢价
• 图表83：中证500风险溢价
• 图表84：上证换手率
• 图表85：深证换手率
• 图表86：主要指数PE蜡烛图
• 图表87：主要指数PB蜡烛图
• 图表88：主要指数点位
• 图表89：主要指数换手率
• 图表90：A股主要指数的PE月度变化
• 图表91：A股主要指数的PB月度变化
• 图表92：A股主要指数的月度涨跌幅
• 图表93：申万一级行业月度涨跌幅
• 图表94：申万一级行业的当前估值
• 图表95：市场强弱力度（沪）
• 图表96：市场强弱力度（深）
• 图表97：融资总量与沪深300
• 图表98：融资融券比
• 图表99：ST股涨跌停个数
• 图表100：ST区间走势
• 图表101：大宗交易统计及折价率
• 图表102：大宗交易折价额
• 图表103：封闭式基金折价率
• 图表104：基金仓位估算
• 图表105：全市场基金调仓及风格偏好
• 图表106：全市场研究员情绪及市场估值
• 图表107：宏观量化策略历史回测表现
• 图表108：宏观量化策略8月信号
• 图表109：中国能源消费结构