2018年国防军工行业投资策略：军工确定性递增，积极布局龙头标的-20171121-申万宏源-41页-3mb

军工行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年国防军工行业投资策略报告指出，军工行业在经历2017年的调整后，进入新的发展周期。报告从行情回顾、政策改革、价值成长和投资建议四个维度对军工行业进行分析，并给出具体的投资标的推荐。

主要观点

1. 行情回顾与展望

• 2017年国防军工指数下跌11.66%，跑输上证综指、沪深300和创业板指。
• 2018年军工行情有望向上突破，走出当前的纠结状态，主要得益于政策催化、采购周期和型号释放。

2. 军工迈入新时代

• 十九大提出全面推进国防和军队现代化，标志着军工行业进入新时代。
• 军改与武器装备现代化水平提升相互促进，军机和舰船产业链将受益。

3. 事件催化

• 军民融合：军转民技术转化空间巨大，预计年均市场空间近万亿，重点推荐海康威视、国睿科技。
• 军工科研院所改制：首批41家军工院所启动转制，预计配套政策将不断落地，建议关注杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通。
• 武器装备定价机制改革：定价机制逐步向市场化转变，总装类企业受益潜力巨大，重点推荐中直股份、中航飞机、中船防务、中航黑豹、内蒙一机。

4. 价值成长

• 军工电子信息化：未来十年市场空间预计超万亿，重点推荐杰赛科技、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技。
• 航空产业链：中美差距显著，规模扩大与更新换代将推动市场增长，重点推荐中直股份、中航光电、中航机电、航发动力。
• 舰船产业链：军船行业稳定发展，民船市场小幅回暖，重点推荐中国重工、中船防务、中国船舶、中电广通、海兰信、天海防务。

关键信息

估值与配置

• 军工板块平均PE（TTM）为79倍，已回落至2013年三季度水平。
• 军工重仓股持仓比例处于历史低位，军工进入战略配置期。

市场空间预测

• 军工电子信息化：未来十年投入总额预计达1.5万亿元。
• 军机市场：未来十年新增市场空间约3000亿美元。
• 舰船市场：国内单个航母编队价值量保守估计约150亿美元（折合人民币超千亿）。

投资建议

• 重申“改革+成长”投资逻辑，军工行业在2018年具备较大投资机会。
• 推荐“军工五美”：中直股份、航发动力、中航光电、中船防务、杰赛科技。
• 建议关注民参军企业，重点关注其业绩兑现能力、订单能力及是否属于国家重点扶持领域。

投资标的推荐

重点推荐

• 中直股份：军机总装龙头，ROE、毛利率及净利润率优于行业均值。
• 航发动力：航空发动机核心企业，具备较强竞争力。
• 中航光电：军民融合优质标的，业绩成长潜力大。
• 杰赛科技：中电科系核心企业，受益于集团资本运作。
• 四创电子：军用电子信息化领域龙头，具备技术优势。
• 国睿科技：军民融合重点推荐，技术实力突出。
• 中船防务：舰船产业链核心企业，受益于军船发展。
• 中航飞机：航空产业链重要参与者，具备增长潜力。
• 中国重工：舰船产业链龙头，具备资产注入潜力。
• 海康威视：军民融合领域标杆企业，具备广泛市场空间。

附录信息

• 信息披露：报告由申万宏源证券研究所发布，分析师周海晨，联系方式：zhouhc@swsresearch.com。
• 投资评级说明：报告采用相对评级体系，分为“看好”、“中性”、“看淡”等。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

总结

2018年军工行业在政策改革、采购周期和信息化建设的多重驱动下，有望开启新的行情周期。建议关注军民融合、院所改制、武器装备定价机制改革等事件催化，以及军工电子信息化、航空产业链、舰船产业链等价值成长领域。重点推荐中直股份、航发动力、中航光电、杰赛科技、四创电子、国睿科技、中船防务、中航飞机、中国重工等具备核心竞争力的龙头企业。