20171024-华创证券-现代供应链系列研究（一）_上市公司标的全梳理_8页_992kb

现代供应链行业快评总结

核心内容

现代供应链作为国家政策重点支持的新兴领域，正成为交通运输板块中的重要成长性领域。国务院办公厅及十九大报告均提出推进供应链创新与应用，强调其在提升效率、优化资源配置、促进价值链升级中的作用。未来政策支持与市场机遇将推动现代供应链行业的发展，带来可持续的投资机会。

主要观点

• 政策支持：现代供应链被纳入国家培育新增长点的重要领域，未来可能享受税收优惠、融资支持等政策红利。
• 行业发展趋势：现代供应链已发展为智慧供应链，与互联网、物联网、大数据、人工智能深度融合，提升整体效率与响应速度。
• 投资逻辑：现代供应链企业的发展空间由行业市场规模、行业增速、外包需求提升和竞争门槛共同决定，具有较大的增长潜力。

关键信息

1. 供应链收入确认方式分类

A股供应链企业主要分为两类，依据收入确认方式：

• 以服务费确认收入：不买断货物，按一定费率收取服务费。这类企业通常具有较高的估值水平（PE平均91.6倍，中位数50倍）。
• 以经手货值确认收入：买断货物，按商品货值确认收入。这类企业估值相对较低（PE平均32.8倍，中位数22倍）。

2. 重点行业与企业

根据行业划分，建议重点关注以下领域及企业：

3. 投资建议

• 成长性角度：关注普路通（小米大客户）、畅联股份（苹果大客户）。
• 估值角度：关注建发股份、象屿股份。
• 行业集中度提升：关注长久物流、瑞茂通。
• 创新模式发展：关注传化智联。
• 农业供应链：关注象屿股份。

4. 供应链金融分析

• 供应链金融作为金融服务实体经济的重要形式，具备资产获取与风险甄别优势。
• 盈利模式依赖利差与杠杆，未来融资渠道的拓宽将带来盈利提升机会。
• 代表企业如瑞茂通，通过严格筛选客户降低交易成本与信息不对称。

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响供应链企业的盈利能力。
• 政策推进不及预期：现代供应链发展依赖政策支持，若政策落地缓慢，将影响行业增长。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持评级

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学金融学硕士，2016年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士）

联系方式

分析师声明

本报告基于公开信息撰写，准确反映分析师个人观点，对所提及证券或发行人发表的建议和观点仅反映其个人看法，不构成投资建议。

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