现代供应链系列研究（一）_上市公司标的全梳理_6页_710kb

物流行业现代供应链研究总结

核心内容概述

现代供应链作为国家战略支持的新领域，被纳入十九大报告重点发展范畴，成为交通运输板块中具有成长潜力的新方向。随着国务院《关于推进供应链创新与应用的指导意见》的发布，供应链创新被提升至新的高度，具备长期可持续的投资价值。

主要观点

1. 收入确认方式差异显著，影响估值水平

• 服务费确认收入：代表企业如畅联股份、普路通、长久物流等，其估值水平较高，平均市盈率（PE）为91.6倍，中位数为50倍。
• 经手货值确认收入：代表企业如瑞茂通、建发股份等，其估值水平较低，平均市盈率为32.8倍，中位数为22倍。
• 服务费确认收入的公司更受市场青睐，10月19日-20日涨幅领先的企业多为服务费确认收入模式。

2. 行业划分与成长性分析

现代供应链的发展空间取决于以下四个核心因素：

• 行业市场规模
• 行业增速
• 行业外包需求提升
• 竞争门槛

我们认为，工业制造业供应链企业成长性最强，尤其与“中国制造2025”战略高度契合，具有较高的市场潜力。

3. 行业细分领域建议

• 工业制造业供应链：关注普路通（小米大客户）、畅联股份（苹果大客户）
• 农业供应链：关注象屿股份
• 供应链金融：关注建发股份、象屿股份、瑞茂通等具备较强资金整合能力的企业
• 行业集中度提升：关注长久物流、瑞茂通
• 创新模式发展：关注传化智联

4. 重点行业分析

• 医疗器械供应链：中国医疗器械市场增速较高，具备较强的成长性
• 电子供应链：电子产品流转速度快，供应链管理需求高，建议重点关注
• 汽车与机械供应链：具备较高的专业门槛和规模效应，如原尚股份（汽车零部件）、天顺股份（风电机组设备）

关键信息

• 政策支持：国务院提出推进供应链创新与应用，现代供应链成为交运板块的重要增长点。
• 估值差异：服务费确认收入模式的公司估值显著高于经手货值确认收入模式的公司。
• 行业趋势：随着技术进步和政策推动，供应链金融、智能化、集中度提升将成为行业发展的主要方向。
• 风险提示：经济大幅下滑、政策推进不及预期可能对行业造成不利影响。

推荐公司及评级

行业表现对比图

供应链金融分析

1. 供应链金融的优势

• 资产获取优势：供应链企业具备客户粘性，能够高效整合物流、资金流、信息流，为上下游中小企业提供融资服务。
• 风险甄别优势：依托供应链管理经验，能够识别贸易背景真实性，筛选优质客户。

2. 未来发展看点

• 融资渠道的进一步打开
• 利差和杠杆的双提升，推动盈利能力增长

团队介绍

组长、首席分析师：吴一凡

• 上海交通大学金融学硕士
• 曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所
• 2016年加入华创证券研究所

助理研究员

• 刘阳：上海交通大学工学硕士
• 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托
• 王凯：华东师范大学经济学硕士

机构销售通讯录

行业评级

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