2017-现代供应链系列研究：上市公司标的全梳理_8页

报告摘要

物流行业现代供应链研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕“现代供应链”这一新兴概念展开，分析其在交通运输板块中的投资潜力，并系统梳理A股相关上市公司，从收入确认方式、行业划分、投资建议等多个维度进行深入剖析。报告指出，现代供应链作为与互联网、物联网、大数据、人工智能深度融合的新型组织形态，具备长期可持续的投资价值，未来有望成为交运板块中的成长性领域。

主要观点与关键信息

1. 现代供应链的定义与政策背景

定义：现代供应链是以客户需求为导向，通过整合资源实现产品设计、采购、生产、销售、服务全过程高效协同的组织形态。
政策支持：2017年10月国务院办公厅发布《关于推进供应链创新与应用的指导意见》，十九大报告也明确将现代供应链列为培育新增长点的重要领域之一。

2. 收入确认方式分类与估值差异

A股供应链企业根据收入确认方式可分为两类：

类型	收入确认方式	财务结算特点	营收规模	是否代垫货款	商业模式	服务行业	客户集中度	估值水平
服务费	不买断货物，按服务费率收取服务费	轻资产模式	较小	否	轻	电子、医疗器械、汽车、家电等	高	高（PE平均91.6倍，中位数50倍）
经手货值	买断货物，按货值确认收入	重资产模式	较大	是	重	大宗商品、食品等	低	低（PE平均32.8倍，中位数22倍）

估值差异：服务费确认收入的公司估值普遍高于经手货值确认收入的公司，主要因其商业模式更轻、客户集中度高、服务定制化强。
市场表现：10月19日-23日涨幅领先的公司（如畅联股份、嘉诚国际、东方嘉盛、长久物流）均属于服务费确认收入类型。

3. 行业发展空间模型

行业发展空间 = 行业市场规模 × 行业增速 × 行业外包需求提升 × 竞争门槛

工业制造业供应链：成长潜力最强，尤其受益于“中国制造2025”政策推动。
农业供应链：作为农业现代化的重要抓手，值得关注。
供应链金融：是金融服务实体经济的重要载体，具备资产获取与风险控制优势，未来有望通过融资渠道拓展实现利差与杠杆双提升。
全球供应链企业：在培育世界级先进制造业集群方面具有推动作用。

4. 重点推荐公司

公司名称	评级	推荐理由
普路通	强推	明年开始快速增长，大客户包括小米，新增客户如海康等
畅联股份	推荐	苹果等大客户支撑，服务费模式估值高
建发股份	推荐	估值较高，具备大宗商品供应链龙头优势
象屿股份	强推	估值高，涉及大宗商品与农业供应链
长久物流	推荐	行业集中度提升，具备汽车整车供应链优势
瑞茂通	推荐	大宗商品供应链龙头，行业集中度提升
传化智联	推荐	创新模式发展，具备科技与物流融合优势

5. 风险提示

经济大幅下滑：可能影响供应链企业的盈利能力。
政策推进不及预期：现代供应链的发展依赖政策支持，若政策落地不及预期，将影响行业成长性。

投资建议

成长性角度：重点关注普路通、畅联股份等具备大客户资源和高增长潜力的企业。
估值角度：建发股份、象屿股份具备较高估值，适合价值型投资者。
行业集中度提升角度：长久物流、瑞茂通等具备行业龙头地位，未来有望受益于集中度提升。
创新模式发展角度：传化智联等企业具备科技融合与创新模式，值得关注。
农业供应链角度：象屿股份在农业供应链领域具备一定布局，可纳入关注范围。

团队与联系方式

分析师：吴一凡（S0360516090002）
助理研究员：刘阳、肖祎、王凯
华创证券机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
- 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
- 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%~10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300变动在-5%~5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

总结

现代供应链作为新兴领域，具备较高的成长潜力与政策支持，未来在交运板块中可能成为新的增长点。从收入确认方式看，服务费模式估值更高，而经手货值模式则更多集中在大宗商品领域。重点推荐工业制造业、农业供应链及供应链金融相关企业，其中普路通、畅联股份、建发股份、象屿股份、长久物流、瑞茂通、传化智联等企业具备较强的竞争力和发展前景。投资需关注政策推进与经济环境变化带来的风险。

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