20171026-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-业绩整体符合预期_动力电池产能快速释放弹性极大_7页_824kb

亿纬锂能（300014.SZ）2017年前三季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

亿纬锂能2017年前三季度实现营收19.87亿元，同比增长37.21%，归属母公司股东净利润3.23亿元，同比增长103.53%。公司业绩整体符合市场预期，目标价为28元，当前股价为23.1元，投资评级为“推荐”。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营收与利润增长：公司前三季度营收19.87亿元，同比增长37.21%；归母净利润3.23亿元，同比增长103.53%，对应EPS为0.38元。
• 季度表现：第三季度营收为6.43亿元，同比增长2.58%；归母净利润0.91亿元，同比增长29.81%。
• 业绩预告：公司于10月11日发布业绩预告，前三季度归母净利润增长100%-110%，实际业绩与预告一致，三季报整体符合预期。
• 财务指标改善：毛利率提升至31.3%，同比增长0.7%；销售费用率下降0.4%，费用管控较好；净利率达16.3%，同比增长5.3%。

2. 新能源汽车销量增长与锂电池业务前景

• 新能源汽车销量：三季度以来新能源汽车销量增速逐月提升，9月产销分别为7.7万和7.8万辆，同比增速高达79.7%和79.1%。
• 行业预测：预计四季度和2018年新能源汽车仍将高速增长，全年有望实现70万辆，2019、2020年积分制落地将为增长提供保障。
• 产能扩张：公司总产能已达6GWh，预计年底将增至9GWh，跻身国内第一梯队。已成功进入宇通供应链，并入选100多款新能源汽车推广目录。
• 锂电池出货量：前三季度锂电池（包括消费锂电）出货量超过7亿，预计全年出货量将实现翻倍增长。

3. 投资建议

• 财务预测：预计公司2017-2019年归属股东净利润分别为4.07亿元、5.96亿元、7.29亿元，EPS分别为0.48元、0.70元、0.85元。
• 估值：目标价28元，对应2018年40倍PE。
• 评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

4. 风险提示

• 新能源汽车产业发展不及预期：若行业增速放缓，可能影响公司锂电池业务增长。
• 产能利用率不足：若新增产能未能有效释放，可能影响盈利表现。

关键财务数据

业务分析

1. 动力电池业务

• 产能释放：公司已形成3.5GWh圆柱三元产能和2.5GWh方形磷酸铁锂产能，总产能达6GWh，预计年底达9GWh。
• 客户拓展：成功进入宇通供应链，入选100多款新能源汽车推广目录，积极拓展新车型和整车厂。
• 毛利率提升：第三季度毛利率达35.0%，同比提升4.6%，主要由于电子雾化器业务不再并表。

2. 锂原电池业务

• 稳步增长：前三季度锂原电池业务收入约7亿元，全年预计增长20%。
• 新兴市场需求：抓住共享单车、GPS定位等物联网市场机遇，巩固行业龙头地位。
• 海外市场拓展：积极拓展海外市场，提升国际业务增长。

3. 电子雾化器业务

• 高增长：公司转让麦克韦尔部分股权后，投资收益显著提升，第三季度投资收益达2788.5万元。
• ODM业务：ODM业务接到大客户订单，增长较好。
• 管理优化：麦克韦尔高管持股比例提升，增强团队积极性。

营运与财务比率

估值与市场表现

• 当前股价：23.1元，12个月内最高价29.97元，最低价13.6元。
• 市场表现对比图：显示公司近12个月的市场表现，可参考图表。

研究团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道等机构。
• 分析师：于潇，北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券等。
• 研究员：王秀强、邱迪，均来自华创证券研究所。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。