20240713-国盛证券-七月可转债量化月报_偏债转债估值承压_低风险策略较优_21页_1mb

偏债转债估值承压与低风险策略表现总结

本报告分析可转债市场，焦点在七月量化月报。退市风险持续影响偏债转债估值：五月中旬以来小盘股下跌，推动正股价格类退市担忧，导致偏债转债价格和估值显著承压。数据显示，正股价格低于元和元以下的转债数量和余额创历史高位，增加了退市概率（CCB_out模型显示34.5%概率降至1元）。尽管当前偏债转债估值相对低估，性价比高，但面临两个主要风险：定价偏离度未达极低水平，估值或进一步压缩；若正股持续下跌，转债易进入“负gamma”状态，尾部风险上升。

市场复盘显示，可转债自六月以来震荡下行，债底贡献收益，正股拉动和估值压缩拉低整体收益。分域看，偏债、平衡和偏股表现均弱，收益中位数分位低。行业方面，金融和成长类转债如电子、银行表现较好，而钢铁、基础化工、农林牧渔较弱。择时指标显示，信用债-转债YTM差值分位低，CCBA定价偏离度也低，转债市场重回低价低估区间，配置价值高。

低风险策略如银行和高股息转债组合，今年以来绝对收益66%-69%，回撤低于2%，优于基准。转向策略跟踪，包括低估值、低估值+强动量、信用债替代等策略，表现稳健，年化绝对收益高，回撤可控。择时策略如zscore-based方法，构建转债-国债组合，自2008年起年化收益922%，波动降低。

总体，当前环境建议超配转债，低风险投资策略收益风险比优越，但需持续监控退市风险。

关键风险提示

以上结论基于历史数据，模型可能失效若市场变化；需关注估值压缩和正股退市尾部风险。