八月可转债量化月报：当前转债市场的赔率与胜率-240814-国盛证券-23页_1mb

当前转债市场分析总结

本报告聚焦于可转债市场的赔率与胜率分析。当前转债市场表现为高赔率、低胜率，左侧配置价值较高，但需注意潜在风险。

1. 高赔率，低胜率
   转债市场整体估值处于历史低位，信用债YTM与转债YTM差值以及CCBA定价偏离度均处于历史低位，未来半年预期收益达676%，显示出高赔率特征。然而，信用指标显示市场处于下行区间，转债宏观胜率较低，尤其是小盘风格不确定性较高。

2. 尾部风险关注
   低价转债面临退市风险，正股价格低于2元的转债规模显著；即使剔除退市风险，偏债转债的隐含利差仍较高，表明信用风险上升。市场需警惕股票进一步下跌导致的尾部风险与债底保护失效的影响。

3. 策略建议

   • 通过低风险绝对收益策略（如银行转债或国企转债筛选+正股动量调整），今年以来绝对收益约53%-51%，最大回撤控制在2%以内，风险收益比较优。
   • 投资者可关注左侧配置机会，同时避免过度超配小盘股或信用资质较弱的转债。

4. 结论
   当前市场处于高赔率区间，左侧配置价值显著，需在高赔率与尾部风险之间权衡，优先采取低风险策略提升收益稳定性。