20181204-东方证券-闻泰科技-600745.SH-拟收购安世集团_闻泰引领中国半导体行业迈入5G时代_21页_1mb

闻泰科技拟收购安世集团，引领中国半导体迈入5G时代

核心内容

闻泰科技计划通过发行股份及支付现金的方式，实现对安世集团的间接控股，交易总对价为201.49亿元，其中现金支付88.93亿元，股份支付112.56亿元。公司还将非公开发行不超过1.27亿股，募集配套资金不超过70亿元，用于支付现金对价、补充流动资金和偿还债务。交易完成后，闻泰将成为中国大陆少数拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试能力的大型IDM企业，填补我国在高端芯片及器件领域的技术空白。

主要观点

• 收购意义重大：通过此次收购，闻泰将从ODM公司向半导体上游领域延伸，形成完整的半导体产业链布局。
• 安世集团实力雄厚：安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，2017年全球市占率约为13.4%，分立器件、逻辑器件、MOSFET器件分别位列全球第一、第二、第二。其销售网络覆盖全球，拥有16个销售办事处，客户包括博世、华为、苹果、三星等国际知名企业。
• 协同发展：闻泰与安世处于产业链上下游，客户资源可互补。收购后，双方将联合创新，重点布局5G、IoT等高增长领域。

关键信息

• 交易结构：闻泰通过其全资子公司合肥中闻金泰，联合其他投资者中标合肥广芯持有的安世集团财产份额，实现对安世集团的间接控股。
• 股权结构变化：交易完成后，格力电器及其一致行动人将成为闻泰的第二大股东，持股比例达10.51%。
• 财务影响：交易预计形成约200亿元的商誉，占交易后上市公司总资产的约40%。此外，公司还将通过配套融资来支付部分现金对价。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：公司2018-2020年每股收益分别为0.04元、1.02元、1.37元，较原预测有所调整，主要因单机价格下降及财务费用增加。
• 估值分析：基于相关半导体可比公司19年平均估值25倍，溢价30%后为33倍，对应目标价为33.66元，维持买入评级。

风险提示

• 审批风险：交易需通过股东大会、反垄断审查、证监会核准及CFIUS安全审查，存在重组延期或终止的风险。
• 盈利风险：安世集团未设置盈利补偿机制，若其业绩不达预期，将影响闻泰的盈利能力。
• 商誉减值风险：交易形成的商誉较大，若安世集团经营不善，可能引发商誉减值。
• ODM业务风险：ODM行业出货量及单机盈利存在不达预期的可能，原材料涨价也可能影响毛利率。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：33.66元
• 理由：安世集团是全球半导体龙头企业，收购后将成为中国唯一具备完整芯片设计、制造、封测能力的IDM企业，具备估值溢价潜力。

结论

闻泰科技通过收购安世集团，将实现从ODM向半导体上游的转型，成为国内领先的IDM企业。此次收购不仅有助于提升公司在5G、IoT等领域的竞争力，也将对中国半导体行业产生深远影响。然而，交易存在审批风险、盈利风险及商誉减值风险，需投资者谨慎评估。