20170820-中泰证券-偏光片深度研究报告_面板产能不断向大陆转移_国内偏光片行业崛起在即_21页_2mb

中小盘：偏光片深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了偏光片作为液晶显示面板关键材料的重要性，并指出随着全球面板产能向中国大陆转移，国内偏光片行业正迎来发展机遇。报告强调了偏光片的结构、功能及市场供需情况，并推荐了国内相关企业。

主要观点

• 偏光片的重要性：偏光片是液晶显示模组的关键组件，用于将背光源产生的光转换为偏振光，并解析电调制后的偏振光以形成图像。没有偏光片，液晶显示模组无法正常工作。
• 市场供需情况：全球偏光片需求持续增长，预计到2020年将达到5.45亿平方米，复合增长率为5.34%。国内偏光片需求旺盛，但目前供给主要依赖外资企业，国内企业如三利谱、盛波光电等仍处于产能较小阶段。
• 技术门槛与市场格局：偏光片技术门槛较高，目前主要由日韩企业主导，其中LG化学、住友化学、日东电工占据主导地位。随着国内企业技术提升和产能扩张，国产替代趋势明显。
• 产业链分析：偏光片产业链上游为光学材料供应商，中游为偏光片制造商，下游为液晶显示模组及终端产品厂商。TAC膜和PVA膜为主要原材料，占成本的60%以上。
• 国内企业前景：三利谱和新纶科技是国内偏光片行业的重点企业，有望受益于国内面板行业的快速发展。

关键信息

偏光片结构与功能

• 偏光片由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜、压敏胶等复合而成。
• PVA膜是偏光片的核心，负责偏振功能，TAC膜用于支撑和保护PVA膜。
• 偏光片的原材料成本占比高达80%，其中TAC约占50%，PVA约占12%。

市场需求与增长

• 全球LCD面板需求从2016年的1.66亿平方米增长到2020年的2.54亿平方米，年均复合增长率4.52%。
• 偏光片需求预计从2016年的4.42亿平方米增长到2020年的5.45亿平方米，年均复合增长率5.34%。
• 2017年全球偏光片供需比为1.07亿平方米供给 vs 1.61亿平方米需求，Glut值为-34%，显示国内需求缺口。

重点公司推荐

• 三利谱（002876.SZ）：国内偏光片龙头，具备全工序生产能力，未来随着产能释放，有望提升市场份额。
• 新纶科技（002341.SZ）：布局偏光片材料，获得多项高端光学膜技术授权，产品已获得多家知名企业的认证。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 分析师：王砚
• 联系人：吴吉森

风险提示

• 国内面板产线建设进度不及预期
• 国内偏光片产能增长不及预期

市场趋势与产业转移

• 全球面板产能持续向中国大陆转移，尤其是高世代LCD产线投资增加，带动偏光片需求增长。
• 中国大陆地区偏光片供需缺口虽有收窄，但仍需大量进口，国内企业具备提升空间。

行业格局与技术壁垒

• 全球偏光片市场主要由日韩企业主导，其中LG化学、住友化学、日东电工占据主要市场份额。
• TAC膜和PVA膜技术被日本企业掌控，富士写真占据TAC膜市场约70%，可乐丽占据PVA膜市场约65%。
• 随着国内企业技术进步和产能提升，未来有望逐步替代进口产品。

产业链发展机会

• 面板行业快速发展将带动偏光片产业链增长。
• 国内企业若能突破技术壁垒，扩大产能，有望在偏光片市场占据更大份额。

未来展望

• 偏光片市场未来成长性与TFT-LCD面板市场密切相关。
• 随着国内面板产能的持续提升，偏光片行业将迎来国产替代的良机。
• 技术突破和原材料国产化将有助于降低生产成本，提升国内企业的竞争力。

图表目录

• 图表1：液晶显示模组的基本结构
• 图表2：偏光片功能及结构
• 图表3：偏光片主要构成膜材及其性状、作用
• 图表4：偏光片分类
• 图表5：偏光片制备工艺示意图
• 图表6：全球LCD需求面积情况及增速
• 图表7：全球大尺寸液晶面板产能及增速
• 图表8：全球偏光片市场需求情况及增速
• 图表9：全球偏光片市场结构（百万平方米）
• 图表10：全球偏光片产能及增长情况
• 图表11：全球偏光片主要生产厂家及市场份额
• 图表12：偏光片按地区产能分布情况
• 图表13：中国偏光片供需情况对比
• 图表14：日本偏光片供需情况对比
• 图表15：LG化学各年营业收入情况
• 图表16：LG化学历年净利润情况
• 图表17：住友化学历年营业收入情况
• 图表18：住友化学历年净利润情况
• 图表19：日东电工历年营业收入情况
• 图表20：日东电工各历年利润情况
• 图表21：奇美材料历年营业收入情况
• 图表22：奇美材料历年净利润情况
• 图表23：明基材料历年营业收入情况
• 图表24：明基材料历年净利润情况
• 图表25：国内LCD面板产线及所需偏光片数量情况
• 图表26：国内OLED面板产线所需偏光片情况统计
• 图表27：中国大陆地区偏光片供需比
• 图表28：偏光片上下游产业链
• 图表29：全球PVA膜需求量情况
• 图表30：全球PVA膜市场规模情况
• 图表31：全球TAC膜需求量情况
• 图表32：全球TAC膜市场空间情况
• 图表33：富士写真营收与研发费用占比
• 图表34：富士写真各年信息相关各产品营收占比
• 图表35：各地区液晶面板产能份额情况
• 图表36：各地区Array制程设备投资情况
• 图表37：2016年Q4大尺寸面板出货量份额
• 图表38：2017年1月各大尺寸面板出货量份额
• 图表39：三利谱历年营业收入情况
• 图表40：三利谱历年净利润情况
• 图表41：新纶科技历年营业收入情况
• 图表42：新纶科技历年净利润情况

总结

随着全球面板产能向中国大陆转移，偏光片行业将迎来快速发展。国内企业如三利谱和新纶科技具备良好发展前景，有望在国产替代过程中占据更大市场份额。尽管目前市场仍由日韩企业主导，但随着技术进步和产能提升，国内企业竞争力将逐步增强。