2018-偏光片行业深度报告：国内面板产能权重渐升，偏光片行业迎发展良机_21页-1mb

国内偏光片行业深度报告总结

核心内容

偏光片是显示面板不可或缺的组成部分，是成像必备组件。随着全球显示面板产能逐渐向中国大陆转移，国内偏光片行业迎来了国产替代的发展良机。行业整体呈现出增长趋势，2018年和2019年分别带来0.55亿和1.32亿平方米的偏光片需求增量，预计2019年国内偏光片需求面积将达3.98亿平方米，而当前国内偏光片总产能仅2.1亿平方米，存在显著的供给缺口，对应约200亿元市场空间。

主要观点

• 全球偏光片需求持续增长：消费类电子终端如电视、平板电脑和智能手机的市场需求持续增长，以及屏幕面积的扩大，推动了全球TFT-LCD和OLED显示面板行业的发展，带动偏光片需求增长。据预测，2020年全球TFT-LCD需求面积将突破2亿平方米，2019年全球偏光片市场需求面积有望达到5亿平方米。

• 国内面板产能逐步提升：自2005年以来，国内LCD产线逐年增加，2017年年产能面积达到0.90亿平方米，2018和2019年有望新增0.77亿平方米。同时，OLED面板产线也在逐步投产，预计2018和2019年新增709万平方米的年产能。

• 偏光片国产化替代进程加快：国内偏光片行业虽然仍受制于上游原材料进口，但受益于进口税收政策，国内企业具备与国际同行竞争的优势。目前，三利谱和盛波光电（深纺织A控股）是国产化替代的领军企业，分别侧重于中小尺寸和中大尺寸市场。

• 行业竞争加剧风险：虽然行业前景乐观，但存在一些潜在风险，如TFT-LCD面板出货量不及预期、面板产能爬坡时间长于预期、原材料供应受限、外资企业加快布局等。

关键信息

• 偏光片构成：偏光片由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜和压敏胶组成，其中PVA膜是核心材料，负责偏振作用，占总成本60%~70%。

• 主要技术工艺：目前主流工艺为碘系生产和湿法拉伸工艺，PVA膜延伸是核心环节。

• 国内偏光片产能情况：截至2017年，国内偏光片年产能为1.36亿平方米，内资企业占比45%，主要由三利谱、盛波光电、东旭光电和胜宝莱等企业生产。2018和2019年，内资企业产能预计增长至0.44亿平方米，占比提升至60%。

• 重点公司：

  • 三利谱：国内偏光片龙头，专注于中小尺寸市场，2017年营收达8.18亿元，净利润0.82亿元，同比增长12.3%。公司正在积极扩产，有望成为行业领先者。
  • 深纺织A：拥有盛波光电，是国内偏光片行业先行者，2017年实现扭亏为盈，净利润达0.51亿元，整体营收14.53亿元，同比增长21.3%。公司正在通过引进先进技术，加速产线升级。

投资策略

• 行业评级：推荐（维持）
• 重点推荐个股：
  • 三利谱（002876.SZ）：给予买入评级，预计2018年EPS为2.366元，PE为27.84倍。
  • 深纺织A（000045.SZ）：给予增持评级，预计2018年EPS为0.229元，PE为38.37倍。

风险提示

1. TFT-LCD显示面板受智能终端销售下滑等客观因素影响，出货量不及预期；
2. 未来三年面板产能增量的实际落地与爬坡时间长于预期；
3. 偏光片国产化替代受限于上游原材料进口的供给以及各种因素而无法如期扩大规模；
4. 外资企业为遏制国产偏光片产品，快速下调产品价格或加快内地建厂进程，导致行业竞争加剧。

行业趋势

全球显示面板产能持续向中国大陆转移，带动偏光片行业国产替代进程。随着国内面板厂商国际市场话语权的提升，以及国内偏光片企业的技术进步和产能扩张，偏光片行业将迎来良好发展机遇，具备长期增长潜力。