人力资源行业系列报告之海外篇：全球空间广阔，龙头内生、外延成长_48页_4mb

行业研究报告总结：灵活用工发展前景与龙头分析

核心内容概览

本报告聚焦全球及中国灵活用工行业的发展前景与市场格局，分析了全球人力资源服务市场及主要企业的发展状况。灵活用工作为人力资源服务的重要组成部分，具有广阔的市场空间和发展潜力。报告指出，全球灵活用工市场规模庞大，尤其在制造业和服务业中应用广泛。我国灵活用工尚处于快速发展期，行业规范度提升及政策支持将助力龙头企业发展。

主要观点

• 全球市场发展：2016年全球人力资源服务市场规模达4909亿欧元，其中灵活用工占比高达70%。美国、日本、欧洲为全球主要市场，灵活用工在经济、人口及政策变化等因素推动下持续发展。
• 行业驱动因素：经济增长、产业结构变化带来的用工供需失衡，以及人口结构变化带来的劳动力成本上升是灵活用工业发展的核心驱动因素。各国政策逐步放开，提升劳动力流动性。
• 龙头公司分析：德科、任仕达为全球领先的人力资源服务公司，服务网络覆盖广泛，提供全面的人力资源解决方案，通过并购与国际扩张实现增长。
• 中国现状：我国灵活用工行业处于快速发展期，政策支持、行业规范度提升以及企业用工需求增长将推动行业发展，建议关注科锐国际等龙头企业。
• 投资建议：科锐国际作为中国灵活用工行业龙头，具备全面服务能力与技术优势，有望持续提升市场份额，建议增持。
• 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济下行可能对用人需求造成影响，需关注政策变化与市场波动。

关键信息

全球市场与行业结构

• 市场规模：2016年全球人力资源服务市场规模达4909亿欧元，其中灵活用工占比最高，达70%。
• 区域分布：美国为全球最大用工市场，占比超过30%；日本和中国亦为重要市场，但发展程度与市场渗透率存在差异。
• 岗位分布：制造业、服务业及专业技术岗位是灵活用工的主要应用场景，占行业比重较高。

海外龙头公司分析

• 德科集团：成立于1957年，1996年与瑞士阿迪亚合并，成为全球最大人力资源服务公司之一。17年收入达1846亿元人民币，市占率稳定。
• 任仕达：成立于1960年，1990年上市，17年收入达233亿欧元，市占率在欧洲地区领先。公司通过并购和国际化拓展实现快速增长。
• 罗伯特哈夫：专注财务会计领域，盈利能力突出。17年在美国市占率约为3.3%，主要提供招聘及风险咨询服务。

中国灵活用工行业现状

• 行业规模：17年我国人力资源行业收入1.44万亿元，灵活用工需求持续增加。
• 政策支持：劳务派遣政策趋严，灵活用工模式下权责划分更清晰，有利于行业规范化发展。社保证管由税务部门统一征管，提升行业规范性。
• 发展趋势：我国灵活用工行业处于快速发展期，龙头公司具备品牌优势、客户资源及技术能力，有望持续提升市场份额。

投资建议

• 重点推荐公司：科锐国际，作为中国灵活用工行业龙头，提供全流程人力资源解决方案，具备较强的技术与服务能力，建议增持。
• 估值情况：龙头公司成长期估值相对较高，成熟期有所回落。任仕达、德科在19年3月11日的PE（TTM）分别为14倍与9倍。
• 行业前景：灵活用工行业具有较高的增长潜力，尤其在经济复苏期，企业更倾向于使用灵活用工以控制成本与风险。

图表目录摘要

• 图表1：人力资源服务细分领域
• 图表2：2015、2016年全球人力资源服务市场规模及构成
• 图表3：2015-2016年美国用工市场占比
• 图表4：2016年全球灵活用工的行业分布
• 图表5：灵活用工服务的业务模式
• 图表6：企业采用灵活用工的好处
• 图表7：求职者选择灵活用工的原因分布
• 图表8：驱动发达国家灵活用工业发展的主要因素
• 图表9：日本就业人口结构变化
• 图表10：日本劳务派遣政策变化
• 图表11：日本通过中介机构就业的灵活用工数量及增速
• 图表12：日本通过中介机构就业的灵活用工数量占比
• 图表13：美国就业人口结构变化
• 图表14：美国灵活就业人数变化
• 图表15：美国用工行业规模及增速
• 图表16：美国用工行业的主要构成
• 图表17：美国2017年灵活用工岗位分布
• 图表18：德国产业结构变化
• 图表19：瑞典产业结构变化
• 图表20：欧洲各国不同产业劳动力占比变化
• 图表21：国际劳工组织对营利性职业中介机构限制变化
• 图表22：欧盟国家灵活用工政策法规出台情况
• 图表23：欧洲国家灵活用工政策情况
• 图表24：欧洲国家灵活用工行业规模
• 图表25：欧洲灵活用工渗透率变化
• 图表26：欧洲国家灵活用工岗位分布
• 图表27：欧洲GDP增速与灵活用工工作时长相关性
• 图表28：美国就业情况与经济增长情况
• 图表29：日本就业情况与经济增长情况
• 图表30：发达国家金融危机期间灵活用工渗透率变化
• 图表31：海外人资服务公司
• 图表32：龙头企业服务网络与客户资源
• 图表33：龙头企业多业务布局
• 图表34：德科公司分行业收入分布
• 图表35：2017年人资服务市场格局
• 图表36：前十大企业市占率变化
• 图表37：任仕达分地区市场份额变化
• 图表38：任仕达分地区市场地位变化
• 图表39：德科、任仕达收入增速
• 图表40：任仕达成立早期收入增速
• 图表41：任仕达收购Vedior后欧洲市场份额变化
• 图表42：任仕达并购次数
• 图表43：任仕达盈利能力变化
• 图表44：德科历年现金流情况
• 图表45：任仕达历年现金流情况
• 图表46：海外人资公司商誉/总资产比例
• 图表47：任仕达商誉减值情况
• 图表48：罗伯特哈夫估值水平及收入增速
• 图表49：德科估值水平及收入增速
• 图表50：任仕达估值水平及收入增速
• 图表51：科锐国际历年收入及增速
• 图表52：科锐国际历年归母净利润及增速
• 图表53：任仕达发展历程
• 图表54：公司向企业客户提供全面人力资源服务解决方案
• 图表55：公司分项业务收入结构
• 图表56：公司旗下业务品牌
• 图表57：公司分地区收入结构
• 图表58：2017年公司在主要区域市场的市场份额及市场排名
• 图表59：任仕达分地区市场份额变化
• 图表60：任仕达分地区市场地位变化

行业发展趋势与展望

• 全球发展：灵活用工行业在全球范围内发展成熟，政策支持、劳动力流动性提升及企业用工需求变化推动行业发展。
• 中国发展：我国灵活用工行业处于快速发展阶段，政策支持、用工需求增长及行业规范化将带来良好的发展机遇。
• 龙头成长：龙头公司通过并购与技术赋能实现持续增长，具备更强的市场竞争力和盈利能力，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济持续下行可能影响企业用工需求
• 频繁并购可能对现金流造成压力
• 商誉减值风险在经济衰退期较高

重点推荐

• 科锐国际：建议增持，作为中国灵活用工行业龙头，具备全面服务能力与技术优势，未来增长潜力较大。